华泰证券-海外周报：通胀暂缓但欧美央行表态仍偏鹰派-221218

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　　海外一周概览
　　美联储加息50bp，缩表规模不变，但暗示加息终点或高于5%；欧央行加息50bp，指引同样偏鹰派。美国11月核心CPI再次低于市场预期，同时零售也大幅下降，反映了联储累计加息影响。上周美元指数基本持平前一周，美债长短端利率小幅下降。下周公布的PCE数据值得关注。
　　美联储加息50bp，幅度较此前放缓，但暗示加息终点或高于5%。美联储12月FOMC宣布加息50bp，基准利率升至4.25%-4.5%区间；月度缩表规模维持在950亿美元。鲍威尔在发布会上表示通胀取得进展，但不能过早放松。点阵图传递了更为鹰派的信号，17位联储官员预计2023年利率超过5%，高于目前联邦利率期货反映的加息终值（参见《联储加息50bp，但预示终点或过5%》，2022/12/15）。欧央行加息50bp，但指引偏鹰派。欧央行12月议息会议决定加息50bp，符合彭博一致预期。但拉加德表示应当预期欧央行在一段时期内按50个基点的幅度加息，强化了鹰派立场；同时欧央行上调了2022-2024年的通胀预测（参见《欧央行如期加息50bp但指引鹰派》，2022/12/16）。
　　美国核心通胀连续两月下滑。11月美国CPI及核心CPI均低于预期，CPI环比+0.1%，低于彭博一致预期的0.3%（10月0.4%），同比增速回落至+7.1%（前值7.7%）；核心CPI环比+0.2%，低于彭博一致预期（0.3%）和前值0.3%。CPI低于预期主要系耐用品、交通出行、医疗服务等半粘性通胀下降，同时能源为表观（非核心）CPI的主要拖累项目。未来美国通胀是否能以现在的速度下降仍有多个观察点，包括劳工市场供需状况，以及中国防疫政策调整后需求回升的速度以及全球制造业周期景气度下行的压力是否会得到缓解（参见《美国核心通胀再次低于预期》，2022/12/14）。
　　美国零售低于预期，尤其是地产相关和耐用品减速明显，美国11月零售环比下降0.6%，低于彭博一致预期的-0.2%，大幅低于10月的1.3%。家具消费11月环比-2.6%，较10月下降4.5个百分点，建材消费环比从10月的1.3%下降至-2.5%，反映联储累计加息下，美国地产周期下行的影响。机动车、电子产品等耐用品消费也均下滑。此外，美国储蓄率持续下降，为2006年以来最低值，未来圣诞节等节日消费能否维持消费韧性仍有待观察。
　　美国出行和消费活动有所上升。上周全球航班环比前一周下降1.0%；商务航班环比上升2.0%，同比上升10.8%。美国出行方面，TSA安检人数环比上升3.9%，较2019年同期的跌幅收窄；纽约地铁客运量环比上升0.3%。消费方面，美国酒店入住率持续上行至59.6%，与2019年同期基本持平。此外，美国上周消费活动回升，休闲娱乐和零售指标快速上行。
　　美元指数与美债利率震荡下行，能源和农产品价格普遍上行。上周美元指数震荡后收于104.85，与前一周基本持平。利率方面，10年期美国国债收益率下降9bp至3.48%，2年期美债收益率下降16bp至4.17%。大宗商品方面，或因中国经济复苏以及拜登政府购买石油补充战略石油储备的影响，上周WTI油价环比上涨4.6%收于74.29美元/桶，布伦特油环比上升2.0%收于79.16美元/桶。工业金属和贵金属价格多数下行，铝、锌、镍、铜价格环比下跌超过3%，但铁矿石价格略有上升（2.3%）。农产品价格普遍上升。
　　北京时间12月23日（周五）晚将公布美国11月PCE数据。——目前彭博对11月核心PCE环比的一致预期是0.2%
　　风险提示：海外服务业通胀超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。