广发证券-广发固收：中央经济工作会议的八个要点-221218

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　　12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，为2023年经济定调。我们总结了本次会议在经济形势、明年工作要求、政策总基调、货币政策、财政政策、消费、投资、民生这个八个方面的重要表态及变化，并分析了这些对债市的可能影响。
　　一是经济形势：三重压力仍然较大，外部动荡不安，明年经济有望总体回升。体现出当前经济虽有困难，但对明年经济整体较为乐观，这其中可能既有疫后经济恢复因素，也有较低数据基数因素。
　　二是明年工作要求：大力提振信心，实施扩大内需战略。重点突出实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革相结合，近日《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》已印发，这也是未来长期坚持的一个要求。
　　三是政策总基调：加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合。相对2021年会议，本次会议未明确提及“政策发力适当靠前”，但强调“加大宏观政策调控力度”。
　　四是货币政策：精准有力。2021年会议货币政策的基调为“灵活适度”，而本次会议强调“精准有力”，更加注重结构性发力。不过12月政治局会议未提及的保持流动性合理充裕，本次会议有所强调，可见货币政策仍然保持宽松。
　　五是财政政策：加力提效，化解存量债务风险。相对2021年的“保证财政支出强度”，今年则强调“保持必要的财政支出强度”，加了必要二字修饰，同时提到“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，财政支出力度或有所下降。
　　六是消费：摆在优先位置。本次会议明确强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，作为扩大内需的优先工作。
　　七是投资：政府投资带动全社会投资。一是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程；二是政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。
　　八是民生：确保房地产市场平稳发展，促进青年就业。地产方面，政策目标是“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，或难出台类似2015-2016年那样需求端的强刺激政策。促就业方面，强调把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”
　　最后，对利率影响：财政不加，货币不退，债券不熊。2023年利率回归中性，未必会进入持续上行期，而是可能在中性位置附近维持区间震荡。
　　核心假设风险。国内货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。