兴业证券-2023年A股资金面展望：走出存量博弈，迎接增量入市-221215

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　　投资要点
　　引言：2022年以来，市场并不缺钱，但市场的极端波动、风险偏好的剧烈收缩导致资金面呈现显著的存量博弈。岁末年初，投资者普遍关注：明年市场资金面能否好转？增量资金来自何方？因此，本报告系统性梳理了公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金今年以来的演绎情况，并对2023年各类资金的流入情况进行展望，供投资者参考。
　　2023年资金面展望：
　　2023年的资金面有望好转，逐步走出存量博弈、迎接增量入市。年初以来，俄乌冲突、美联储加息、国内疫情等内外扰动不断，市场大幅波动、风险偏好收缩，市场资金面呈现显著的存量博弈。展望2023年，内外扰动因素边际缓和，股市资金面也有望走出存量博弈，迎来增量资金入市。一方面，公募基金、私募基金新发规模有望逐步放量，外资流入规模也或将迎来边际提速；另一方面，保险资金、理财资金权益仓位提升的空间较大，明年存量资金仓位抬升也将贡献重要增量。
　　10类资金——2023年流入展望：
　　一、公募基金：收益率改善，发行回暖
　　随着业绩有望回暖，预计基金发行端将逐步放量，公募基金仍会是市场最重要的增量资金来源，全年偏股基金新发规模将达到9000亿元。
　　二、私募基金：发行回暖，仓位回升
　　私募基金存量仓位回补和发行回暖有望带来双重增量，预计全年规模扩容4000亿元。
　　三、保险资金：仓位有望底部回升
　　保险资金的稳定扩张叠加权益仓位提升有望为A股市场带来重要增量，预计权益规模扩容4500亿元。
　　四、北上资金：内外扰动缓解，流入有望提速
　　预计北上资金流入A股的步伐回归常态，全年预计净流入2400亿元。
　　五、ETF：发行预计维持较高水平
　　预计2023年股票型ETF的规模扩容达到2000亿份左右。
　　六、银行理财：权益仓位回升，流入有望加速
　　预计权益仓位抬升有望成为理财资金流入A股市场的重要增量来源，理财产品股票持有规模预计扩容1900亿元左右。
　　七、两融资金：风险偏好回暖有望驱动两融回流
　　预计两融资金流入A股市场的规模回升至1200亿元左右。
　　八、养老体系：预计稳定贡献千亿增量
　　预计社保基金稳步贡献260亿元增量；预计年金扩容为A股市场贡献766亿元增量；预计养老金有望为A股市场贡献189亿元增量。
　　九、散户：新增投资者数量预计达1560万人
　　预计2023年新增投资者数量达到1560万人。
　　十、产业资本：预计2023年解禁压力环比回落
　　预计2023年全年解禁市值达到42000亿元左右，净减持规模3823亿元。
　　风险提示：1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险