西部证券-基金产品研究：南方交运ETF（159662），价值重启-221214

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　　摘要内容
　　疫情防控优化，经济重启，交运板块2023年基本面将逐步改善。2022年以来，国内疫情反复和海外地缘冲突，对交通运输行业产生较大影响。展望2023年，随着疫情结束和防控政策优化，人员流动性有望提升，将带动铁路、公路、航空、机场等行业客流量恢复。油运、航空等板块供给增速较低，量价齐升值得期待。快递板块具备成长属性，直播和出海等电商新业务是增长点。铁路、公路、港口等板块具备防御属性，在宏观环境波动时，有望保持稳定增长。
　　交运ETF（159662）均衡布局2023年交运板块基本面复苏。南方基金发行的交运ETF跟踪国证交通运输行业指数，2022年12月1日上市，为布局2023年交运复苏提供了综合且均衡的配置工具。
　　国证交运指数，覆盖六大细分交运板块。国证交运指数（399433），选取沪深两市A股二级行业为运输的公司，加权方式为调整后自由流通市值，个股权重上限为15%，每半年调整一次成份股，目前成份股数量为60只。快递、航运、铁路占比相对较大，12月12日，国证交运指数成份股个股权重超过5%的有顺丰控股（快递）、京沪高铁（铁路运输）、中远海控（航运）和上海机场（机场），权重之和41%。
　　交运四大权重股目前处于合理的价值区间，引领板块长期配置价值。顺丰控股2020年以来适用33倍PE，2023年基本面价值为61.67元/股，12月12日的收盘价仍低于这个价值位，处于未来3年价值区间的底部位置。京沪高铁3Q22扭亏为盈，锚定疫情前的25倍PE，12月12日京沪高铁收盘略高于2023年基本面价值，中长期配置价值突出。中远海控2020年以来股价拐点和CCFI12周环比变化密切相关，运价下跌已持续较长时间，目前CCFI下降幅度有所放缓，有利于中远海控股价企稳。上海机场疫情前适用22倍PE，目前股价隐含业绩修复至2019年水平。
　　从净资产增速角度，国证交运指数及交运ETF2023年或将开启绝对收益配置机会。国证交运指数2022年3月15日和4月26日两个指数低点平均为1630点，若以此对标2021年基本面价值，考虑今年前三季度12.36%的净资产增速，2022年基本面价值对应指数点位是1831点，12月12日指数收盘于1866.68点，略高于1831点，表明交运板块刚刚开启跨年行情，2023年基本面增长或将转化为板块配置的绝对收益。
　　风险提示：1、交运板块未来基本面未出现预期改善；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值波动。