兴业证券-美国11月通胀数据点评：持续向好的信号-221214

《兴业证券-美国11月通胀数据点评：持续向好的信号-221214（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-美国11月通胀数据点评：持续向好的信号-221214（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美国2022年11月CPI同比7.1%，低于预期的7.3%；核心CPI同比6%，低于预期的6.1%；CPI环比0.1%，低于预期的0.3%。再度超预期放缓的CPI数据令市场鸽派预期升温，期货隐含年底预期加息至4.34%，市场已完全price in明日FOMC会议加息50bp。对于本月数据，我们的解读如下：
　　11月CPI同比再度超预期回落，能源和交运贡献收窄，住房增速减缓。11月CPI同比从前值的7.8%大幅回落至7.1%，创下今年以来最低纪录。其中能源贡献大幅收窄（主要受汽油价格下跌影响），食品小幅改善。与此同时，核心CPI同比继续下行至6%，交运、医疗拉动显著下降，占比最大的住房分项虽延续上升趋势但增速已放缓。
　　核心CPI环比继续下行，除服装、教育通讯以外全面改善。边际变化来看，11月核心CPI环比下降1个百分点至0.2%，好于预期的0.3%。住房分项的贡献因房屋分项改善而显著下降，主因是酒店价格分项由上月的大幅拉动转为拖累，但对于通胀加速放缓十分关键的租金分项增速上涨，环比从上月的0.64%上升至0.7%。受新车及二手车价格持续下跌的影响，交运分项继续稳住10月的改善势头，对核心CPI环比的拖累大幅加深。
　　市场反应：通胀持续退烧，股债齐涨，美元走弱。连续超预期的通胀数据令市场乐观情绪高涨，美股小幅收涨，2年期美债收益率下行19个bp至4.21%，美元指数日内最深跌破104点至六个月新低。当前市场预期明天加息50bp，明年2、3月各加息25bp。市场宽松交易的逻辑可能是将11月核心CPI环比增速的继续下行解读为对10月数据增长放缓的确认，而不同于今年3月与7月时的情况——数据改善1个月后立刻反弹。
　　CPI进入下行通道的预期得到强化，但需关注制约货币政策的关键因素。11月再度超预期改善的通胀数据强化了CPI同比进入下行通道的预期，我们预计CPI同比通胀将在2023年6月降至3%左右的低位。鲍威尔在11月30日的讲话中对美国明年通胀进行展望，称住房以外的核心服务通胀“可能是理解未来核心通胀演变的最重要类别”，而劳动力市场是理解该分项的核心，“因为工资构成了提供这些服务的最大一类成本”，或将制约货币政策。当前来看，尽管住房以外的核心服务通胀已连续2个月改善，但11月非农数据显示工资上涨，仍有可能成为通胀推手。整体而言，CPI同比与2%的目标存在较大差距，联储将在一段时间内保持鹰派立场，市场处于尾部波动期，需警惕联储态度边际改变对于市场造成的波动。
　　风险提示：联储货币政策收紧超预期。