广发证券-转债市场周报：稳健策略&价值转债仍是近期占优方向-221211

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　　行情：本周转债市场和正股表现再度背离。截至2022年12月9日，中证转债指数收盘价为404.88，较上周五环比下跌0.41%，万得全A同期上涨1.54%，转债市场再度面临估值冲击压力。
　　估值：本周，转债市场各价位估值小幅回落，且偏债和偏股型品种估值压缩幅度较为接近。正股层面，ERP由上周五的2.96%环比回调至2.85%，指向随着正股上行趋势兑现，左侧参与的性价比相较前期进一步削弱。
　　供需：本周新券发行规模较为平淡，且预案补充放缓，大股东减持压力延续。二级市场成交热度小幅回落，隔夜利率和7天利率中枢均有所下降。
　　产业：地产销售未见起色；水泥价格和石油沥青开工率低于往年水平；硅料价格高位波动，四氧化三钴、六氟磷酸锂价格回落；猪价继续回落；在疫情防控政策持续调整之后，航班执行率显著回升。
　　策略：本周，转债市场再度遭遇主动估值压缩。从周内行情演化来看，正股表现差强人意，但在银行理财产品集中到期，以及前期交易摩擦的长尾冲击下，存量转债估值难免继续受到赎回冲击。从后续节奏来看，本周恰逢定开式理财产品到期的年末高峰，这可能进一步放大了其对下游基金产品的赎回冲击，不过在本周之后，定开理财的到期压力将显著缓解，大额赎回引发的踩踏式挤兑可能性也有望阶段性降低。
　　除了纯债对估值环境的外溢影响外，正股层面后续演绎同样需要重视。若地产政策进一步加码，基本面顺利实现从外需托底-内需支撑的切换，流动性不大幅宽松，叠加海外风险资产承压，成长转债估值可能继续面临压力。
　　个券方面，面对近期市场的震荡行情，值得关注的代表性行业包括信创（太极转债、拓尔转债）、光伏（隆22转债、通22转债）、消费（珀莱转债、开润转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及中药品种寿仙转债、通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22转债、生猪品种温氏转债、医药+券商品种敖东转债、水泥品种万青转债。
　　此外，典型的底仓稳健个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind等。本周交易区间为2022/12/5-12/10。