华泰证券-海外周报：油价回落，美国节日消费韧性仍强-221211

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　　海外一周概览
　　近期油价下行至76美元/桶附近，作为影响美国表观通胀的关键指标，其走势值得关注；美国当周初次申领失业金人数基本持平前一周但仍处低位。上周美元指数基本持平前一周，收于104.9，美债长端利率小幅上升，短端利率略微下行。本周公布的CPI、零售数据及12月FOMC值得关注。
　　近期油价下行明显，从上月接近100美元/桶下行至76美元/桶，主要系全球经济衰退预期升温、欧洲“暖冬”降低能源需求以及俄油上限最后定于市场预期高端，缓解了市场对价格上限冲击石油供给的忧虑（参见《俄油价格“上限”设为每桶60美元》，2022/12/4）。往前看，石油供需收紧的可能性更大，一方面随着近期美股金融条件的宽松以及亚洲经济活动的回暖，对全球需求增长的预期或有所回升，同时，一些暂时性的油价抑制因素也可能消退，包括气温变化等（参见《油价又到十字路口》，2022/12/05）。
　　劳工数据仍然偏紧，上周美国当周初次申领失业金人数录得23万人，基本持平前一周的22.6万人，仍低于2021年平均值47.2万人，反映劳工供给仍然偏紧。截至10月，作为美联储重点关注的通胀领先指标，非农职位空缺数及与待求职人口之比录得170.6%，较9月的186%小幅回落，但仍处于2000年以来高位，反映美国非农市场供需仍“失衡”。（参见《非农新增就业超预期，薪资涨幅扩大》，2022/12/04）。
　　美国出行和消费活动边际走弱，可能因感恩节假期结束后有所回落，但高于去年同期。上周全球航班环比下降0.7%，较11月均值下降4.29%，同比上升1.3%；商务航班环比上行0.7%，基本持平11月均值，同比上升8.7%。美国出行方面，美国TSA安检人数环比下降6.6%，同比上升14%；美国纽约地铁客运量环比上升7.5%，主要系感恩节出行高峰后，出行人数下降，基数低导致，而同比上升10.6%，美国酒店入住率从50.4%上升至55.4%，低于11月的平均水平，但高于2021年同期。上周美国消费活动收紧，休闲娱乐、交通、零售消费指标下降，主要系感恩节假期结束后自然回落。
　　美元指数持平前一周，美债短端利率小幅下降，长端利率小幅上升，能源价格明显明显下跌。上周美元指数震荡后收于104.93，环比增加0.04%，基本持平前一周。利率方面，2年期美债利率下降12bp至4.13%，10年期国债利率上升6bp至3.57%。英、德长端利率也基本持平前一周。大宗商品方面，能源价格下降明显，受全球衰退预期上行，以及俄油价格“上限”、等扰动，布伦特油价（-11.2%）、WTI油价（-10.8%）以及天然气（-10.6%）等普遍下跌。同时，工业金属和贵金属价格多数上行。农产品价格有所分化。股市方面，上周美国纳斯达克综指领跌欧美股市。
　　北京时间12月13日（周二）晚将公布美国11月CPI数据，12月15日（周四）将公布12月FOMC决议和11月零售数据。——目前彭博对11月CPI环比和同比的一致预期是0.3%和7.3%，对零售环比预期为0%；联邦利率期货显示12月FOMC大概率加息50bp。往前看，我们认为油价、节假日对服务业消费需求的刺激以及劳工市场将是美国通胀是否持续下行的重要观察点。1）油价：近期有所回落，但未来供需收紧的可能性更大。2）服务业需求，圣诞节假日等消费旺季对服务消费的刺激仍有较大不确定性。3）11月总体偏强的非农就业数据反映劳工市场供给仍然偏紧。我们认为联储或在12月FOMC放慢加息速度（从此前连续加息75bp改为加息50bp），但我们维持联储仍可能加息至5%、或者更高水平的判断。
　　风险提示：海外服务业通胀超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。