光大证券-信用债月度观察：信用利差整体走阔，发行规模总体小幅下降-221207

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　　1、信用债发行与到期
　　整体来看，截至2022年11月末，我国存量信用债余额为26.88万亿元。2022年11月1日至11月30日，信用债共发行8867.97亿元，月环比减少9.12%；总偿还额9179.56亿元，净融资-311.59亿元。
　　城投债方面，我们以Wind城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。截至2022年11月末，我国存量城投债余额为14.12万亿元。2022年11月的城投债发行量达3888.77亿元，环比增加5.03%；2022年11月的城投主体净融资额为417.6亿元，环比减少60.5%。
　　产业债方面，截至2022年11月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为12.76万亿元。2022年11月的产业债发行量达4979.2亿元，环比减少17.77%；2022年11月的产业主体净融资额为-729.2亿元。
　　2、信用债成交与利差
　　城投债方面，2022年11月，我国城投债成交量为14256.57亿元，环比增长72.6%，同比上升31.31%。2022年11月城投债换手率为10.1%，环比及同比均有所上升。我国各评级城投债信用利差均呈现走阔态势。
　　产业债方面，2022年11月，我国产业债成交量为16341.59亿元，环比增长36.1%，同比上升8.23%。2022年11月产业债换手率为12.81%，环比及同比均有所上升。我国各评级产业债信用利差均呈现走阔态势。
　　3、城投主体评级调整情况
　　城投债方面，2022年11月，我国主体评级得到上调的城投主体共有13家，无城投主体的展望评级得到上调。无城投主体的主体评级遭到调降，有1家城投主体的展望评级遭到调降。
　　产业债方面，2022年11月，我国主体评级得到上调的产业主体共有7家，展望评级得到上调的产业主体有2家。我国主体评级遭到调降的产业主体共有4家，展望评级遭到下调的产业主体有2家。
　　4、展期和违约情况
　　展期方面，2022年11月，我国共有11家主体的15只信用债展期。
　　违约方面，2022年11月，我国共有2家主体的2只信用债发生实质性违约。
　　5、风险提示
　　2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。