兴业证券-央企估值重塑的四条路径-221206

《兴业证券-央企估值重塑的四条路径-221206（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-央企估值重塑的四条路径-221206（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　前言：2022年11月21日，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。其中，当前央企估值正处于历史底部，具备估值提升空间。从试点混改到《提高央企控股上市公司质量工作方案》（以下简称《方案》），央企已经开始转向“兼顾价值创造与价值实现”的政策目标。因此，我们结合《方案》，展望后续央企的一系列估值体系重塑路径，并找出值得关注的四条路径，以供投资者参考。
　　★当前央企估值水平处于历史底部，具备重塑空间
　　央企对A股流通市值占比接近25%，且多分布在关系国计民生的行业。当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，配置性价比凸显。
　　★从试点混改到《方案》落地，央企估值重塑已被提上日程
　　在混改试点阶段（2014-2020年）和国企改革三年行动阶段（2020-2022年）间，央企通过发展混合所有制经济，致力于“做强做优做大”。
　　国企改革三年行动临近收官时，国资委又在2022年5月27日印发《方案》一文，指出部分央企控股上市公司“价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。《方案》或有望为央企的估值重塑指引路径。
　　可以发现，在历经混改试点与国企改革三年行动后，央企开始“兼顾价值创造与价值实现”。
　　★央企估值体系若重塑，关注哪些方向？
　　我们通过梳理《方案》，将央企估值体系重塑的路径分为四大主线。
　　1）产融互动：上市融资、业绩承诺落实与专业化战略整合等；
　　2）价值经营：引入战投、健全ESG体系、防范化解重大风险等；
　　3）价值创造：提质增效、科技创新、加强人才建设等；
　　4）价值实现：强化投资者关系管理、股份回购、完善利润分配等。
　　风险提示：宏观政策超预期波动，疫情超预期发展。