渤海证券-股指衍生品2023年策略报告：估值低位，关注方向性及波动交易机会-221205

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　　行情回顾
　　2022年，各标的指数走势较为接近，均是在俄乌冲突、海外市场加息、国内经济下行、疫情反复等因素影响下连续下挫之后，逐渐企稳反弹。
　　期指方面，各标的指数基差均是呈现先扩大后收敛的趋势，上证50、沪深300指数期货下半年基本是维持着小幅的正基差，中证500和中证1000指数期货自9月份以来基差快速收敛。
　　期权方面，波动率指数年初从18以下的低位反弹开启升波行情，上半年受海外市场及国内经济下行等因素影响，波动率指数三度冲高，四月底市场逐渐企稳之后，波动率指数逐渐回落，在下半年的下跌过程中，波动率指数的冲高幅度要明显低于上半年。
　　期权策略表现
　　波动率策略：50ETF期权波动率交易策略收益率为5.57%，最大回撤为0.94%；2020年3月跟踪以来年化收益率为10.19%。
　　指数增强策略：上证50指数增强策略收益率为-12.26%，超额收益率为8.11%，2020年6月跟踪以来年化超额收益率为7.16%。
　　固收+策略：期权固收+策略组合收益率为收益率为-2.96%，2021年10月跟踪以来收益率为0.33%，最大回撤为7.83%。
　　跨品种套利策略：隐含波动率差值套利策略仅出现1次套利机会，且收益为0；价差套利取得8.23%的收益。
　　2023年期权策略推荐
　　牛市价差组合：根据波指+估值+趋势三因子长线择时模型，针对上证50指数6月和11月均出现长线买入信号，因此建议可以逢低构建牛市价差组合来做多指数。
　　底部区域择机做多波动率：50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内，且每年至少有一次快速冲高的过程，投资者可以关注波动率指数回落至底部区域时的反弹机会。
　　期权价差策略：从大周期来看，目前50ETF与300ETF比值处于上升周期中；从短期业绩增速的角度来看，上证50指数2022Q3的业绩增速更快一些。也可以关注波动率价差交易以及500ETF和中证1000股指期权价差交易的机会。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。