西部证券-金工量化专题报告：器械ETF（159898），高波动已过，重回稳健-221204

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　　摘要内容
　　器械板块估值桎梏消退，配置价值回归基本面。2021年以来医疗器械板块经历了较长时间调整，主要源于2020年疫情下的行业高景气，目前未来基本面增速预期趋于平稳，估值与净利润增速相匹配，医疗器械板块迎来配置时机，稳健的基本面将贡献配置收益。
　　有利的行业政策：医疗新基建、贴息贷款和扶持国产器械，高值耗材国家集采政策也趋向温和。在医疗新基建、贴息贷款和扶持国产器械的行业政策背景下，冠脉、关节、脊柱高值耗材国家集采政策力度趋向温和，为整个器械板块景气度的平稳延续提供强力支持。
　　医疗器械领域股票权重相对分散，指数投资能比较均衡把握板块机会。跟踪医疗器械板块的指数及相关产品就值得关注，相关指数有中证医疗器械指数，代码H30217.CSI，相关产品有招商基金管理的器械ETF，代码159898。医疗器械指数目前有成份股76只，覆盖八个子板块，其中医疗设备、医疗耗材和体外诊断权重较大，医疗器械领域股票权重相对分散，指数投资能比较均衡把握板块机会。
　　五大板块龙头定价分析显示，估值桎梏消除。设备龙头迈瑞医疗，自2021年开始的估值回归已完成，目前估值回归至2018年水平；医美龙头爱美客，预期未来稳健地高增长，估值下调至60xPE，目前股价仍处于价值区间的底部；疫苗龙头万泰生物，基本面增速回归，估值与增速匹配，股价运行步入稳健状态；耗材龙头爱博医疗，基本面高增长延续，前期过高的估值已经回归；体外诊断的新产业，2022为基本面拐点之年，估值企稳，未来稳健增长。
　　器械ETF价格走势平稳有韧性，核心资产估值合理。器械ETF 10月以来最高反弹了21%，反弹后横盘震荡。成份股中有研究覆盖且23年正向增长的组合12月2日市值占比67%，该组合走势对整个器械板块有引领作用，明后两年该组合净利润增速在25%左右，基于2024年预期净利润的PE仅为21倍。
　　中长期配置器械ETF，目前位置性价比较高。基于器械板块核心组合定价器械ETF，12月2日ETF价格略高于2023年基本面价值，反映了市场对器械板块未来基本面的乐观预期，从未来三年配置久期（2023-2025）来看，目前价格仍处于中枢偏下位置，中长期配置获得绝对收益概率较高。
　　风险提示：1、医药器械板块未来基本面未出现预期改善，导致板块估值进一步下移；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化。