华泰证券-图说中国宏观周报：12月4日-221204

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　　一周概览
　　出行指标持续回落、已低于上半年低点，工业生产增速有所下行；稳经济政策再度发力，多地优化防疫措施、落实“二十条”要求，证监会放开房企股权融资“第三支箭”，增长预期边际回升。国内猪价回落、人民币兑美元上行、国际油价环比回升。11月制造业和非制造业PMI继续回落。政策方面，广州、北京、重庆等地调整优化疫情防控措施，证监会发文放开地产股权融资，地产金融支持再加码。
　　高频经济活动跟踪
　　上周出行活动指标继续走弱，工业生产增速有所下行，商品房成交回升动能不强、土地成交环比回落。上周百城拥堵指数和18城地铁客运量同比分别下行9.8%、51.5%，电影票房同比下降76.4%，11月21日-27日乘用车日销量同比下滑31%，11月1-27日销量同比下滑14%。上周整车货运流量景气指数环比回落12.5%，同比下滑41.4%。工业生产整体增速继续走弱：焦化开工率环比下行0.6个百分点，高炉开工率下行1.4个百分点；螺纹钢/铜库存环比回升0.3%/1.1万吨，半钢胎企业开工率环比下行3.5个百分点。基建进程有所放缓：上周水泥开工率环比下行5.3个百分点，建筑钢材成交量环比回落8.4%。此外，上周30城商品房成交面积环比回升3.9%，但同比降幅录得-25.1%、较前一周走阔；11月28日-12月4日全国土地成交面积环比回落25.8%，同比增速转负至-29.1%。
　　价格指标及通胀变化
　　国际油价环比回升，国内原材料价格涨跌互现，猪肉价格环比回落。上周布伦特油价环比回升2.3%至85.6美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比分别上行2.2%/1.2%，氯化钾价格环比上行0.2%，但动力煤价格环比下行0.7%，水泥价格环比下跌0.7%。运价指数仍较为疲软，上周BDI环比持平，同比降幅继续走阔，出口集装箱运价指数环比回落6.3%，同比跌幅扩大至-54.2%。猪肉价格环比下行3.2%，农产品价格指数环比持平。
　　金融市场及资金成本变化
　　银行间利率下行，市场流动性维持宽松，人民币兑美元升值。上周R007/DR007分别下行29.4/11.3个基点，一年期/十年期国债收益率回升7/3个基点至2.16%/2.87%。融资规模方面，上周房地产债、信用债发行额及股票融资环比上行，但海外债融资额回落。人民币兑美元汇率升值1.8%至7.04，但兑一篮子小幅贬值0.8%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　11月制造业和非制造业PMI继续回落；政策方面，上周多地调整防疫措施，贯彻落实“二十条”；证监会再加码房企金融支持，放开股权融资“第三支箭”。11月制造业PMI较10月回落1.2个百分点至48.0%，连续2个月位于收缩区间，非制造业PMI下行2个百分点至46.7%。上周广州、重庆、深圳等地优化调整防疫政策，如缩小隔离管控范围、公共交通凭绿码通行等，传递疫情防控更科学、更精准信号。地产方面金融16条后，证监会时隔6年再度放开地产股权融资，加码房企金融支持。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将发布11月贸易数据及通胀数据。外需走弱下，预计11月名义出口增速或继续回落；CPI可能回落至1.6%左右，而在去年高基数影响下PPI可能加速下行。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、政策效果不及预期。