华泰证券-宏观海外周报：欧美通胀回落，但薪资上涨压力不减-221204

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　　海外一周概览
　　欧美通胀出现放缓迹象、全球需求与贸易持续下行，且市场解读鲍威尔讲话偏鸽派，虽然周五公布的非农新增就业超预期，上周美元指数仍总体回落，震荡下跌1.47%至104.5，美国10年期国债收益率一周总体下行17bps。
　　联储主席鲍威尔表示，通胀出现边际缓和的早期迹象，加息节奏有适当放缓的空间。北京时间12月1日凌晨，鲍威尔在讲话中通过分析核心PCE的各个分项走势说明，通胀出现一些好转的迹象，放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来。此外，美联储褐皮书表示经济活动增速放缓，美国经济不确定性和悲观情绪上升。
　　劳工市场供给仍然偏紧。美国11月新增非农就业+26.3万人（季调后）、高于彭博一致预期的+20.0万人。劳动参与率再度下降至62.1%，失业率持平于10月的3.7%但仍处低位，10月非农职位空缺人数与失业人口之比为170.6%，仍处于2000年以来的历史高位。劳工供给仍紧张，反映薪资上涨以及服务业核心通胀粘性较强。
　　海外需求及全球贸易动能继续减弱。作为全球贸易活动的“风向标”，韩国出口同比增长持续大幅下滑、11月下降14%，较10月增速下降8.3个百分点。美国11月ISM制造业指数录得49，低于彭博一致预期/10月的49.7/50.2，也是两年半以来首次陷入收缩区间。欧元区11月制造业PMI终值为47.1，低于初步估计的47.3，连续5个月低于荣枯线。
　　欧美通胀出现边际放缓的迹象。美国10月核心PCE环比+0.2%（9月环比+0.5%），低于彭博一致预期的0.3%；同比增速+5.0%，较前值微降0.1pct。核心PCE环比涨幅是2021年9月以来的“第二低位”，仅高于7月的0.1%。细分项看，租金环比增速边际放缓，机动车等耐用品价格环比明显下滑，受感恩节-圣诞节等消费假日刺激，交通出行价格环比涨幅回升。欧元区11月调和CPI初值同比10%，较上月下滑0.6个百分点，亦低于彭博一致预期的10.4%。11月剔除能源和食品的核心调和CPI初值同比上升5%持平于彭博一致预期与前值。
　　高频数据显示，海外出行和消费活动总体低迷。上周全球商务航班总数较2019年同期的跌幅为9.7%，较前一周的11.5%的跌幅收窄，但仍显著低于2019年同期。美国TSA航空安检人数较2019年同期的跌幅为9.0%，较一周前（-7.8%）的跌幅继续扩大。餐饮指数方面，美国、英国和德国环比分别下行0.7、0.3和4.3个百分点。此外，上周美国酒店入住率为50.4%，环比下降13pct。
　　美元与美债长端利率震荡下行，能源和金属大宗商品价格普遍上涨。PCE通胀低于市场预期下，上周美元指数总体下行，虽然在超预期的非农就业数据公布后快速上行，但之后有所回落，最终收于104.5，仍较前一周环比下降1.47%。利率方面，10年期美国国债收益率震荡下降17bp至3.51%，2年期美债收益率下行14bp至4.42%，10年与2年收益率曲线倒挂程度加深。大宗商品方面，受到OPEC+可能减产、俄油价格上限即将落地以及中国复苏方面的影响，上周WTI油价环比上涨4.9%收于79.98美元/桶，布伦特油环比上升1.7%至87.02美元/桶。工业金属大宗商品价格普遍上涨，铝、铜和镍的价格分别环比上涨4.4%、3.4%和6.0%；但铁矿石（-2.5%）价格有所回调。美元指数边际走弱下，黄金（1.9%）价格有所上行。
　　风险提示：海外服务业通胀超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。