兴业证券-深度复盘：海外四国防疫放松后的经济与股市-221204

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　　前言：2022年开始，海外诸多国家和地区对新冠疫情的防疫方针发生了较大变化，越来越多的国家逐步放松，并最终全面放开。本篇报告针对全球四大地区较为典型的4个国家——即北美洲的美国，欧洲的英国、东亚的日本以及东南亚的泰国，对海外防疫模式和政策、疫情各个阶段经济和消费的表现，以及股票市场的走势进行了梳理，并对其共性进行了讨论和总结。
　　★美国：低疫苗接种率下开始“共存”，2022年4月全面放松——从经济来看，经济复苏受到疫情防控和消费刺激政策的影响。
　　——从股市来看，在管控逐渐放松的第二阶段中，盈利驱动美股上涨；全面放开后，紧缩的流动性拖累美股下跌。
　　★英国：“躺平”的“全体免疫”，2022年2月全面放松——从经济来看，英国经济情况在严格管控阶段受到防疫政策影响，而在逐步放松后则因为“躺平”观念，更明显遭受疫情冲击。
　　——从股市来看，在管控逐渐放松的第二阶段中，盈利驱动英股上涨；全面放开后，紧缩的流动性使英股表现较差。
　　★日本：对内紧急宣言，对外封锁边境，2022年10月全面放松——从经济来看，日本前期几次紧急事态宣言收紧防控政策都有效地控制了疫情蔓延，经济基本在稳定复苏。
　　★泰国：前期严格，但较早开始逐步放松，2022年10月全面放松——从经济来看，严格防控期间泰国经济并不乐观。
　　——从股市来看，在管控逐渐放松时期中，泰股快速下跌；全面放开后，泰股反弹。
　　★海外防疫政策放松后盈利和股市复盘——市场整体盈利表现：全球经济周期和放开时间点的差异，导致各国疫情防控政策出现边际改善后，盈利修复出现差异：欧美和东南亚国家股市盈利有所修复，而东亚国家及地区的盈利反而处于下行阶段。
　　——消费行业盈利表现：行业盈利修复的节奏上，各国的上市公司都基本按照先商品消费、地产链，然后再服务消费板块业绩的顺序修复，与宏观经济和中观景气的表现较为一致。中位数口径下，截至2022Q3，商品消费和地产链业绩均高于2019年的同期水平，而多数出行链行业业绩依然亏损，哪怕是放开较早的欧美国家也尚未实现全部修复。修复幅度上，疫情逐步放开后，出行链业绩修复弹性更大。
　　——股票市场整体表现：各国疫情防控政策逐步放松后，市场表现较好，但全面放开后，市场表现较差。
　　——消费行业股价表现：从行业表现来看，疫情防控政策逐步放松后，除出行链涨幅显著外（有明显的“N”字型特征），房地产、酒精饮料和医药等行业中长期表现相对靠前。全面放开后，以航空为代表的出行链在初期（全面放开后1个月内）表现占优，但拉长时间来看，食品饮料、医药生物（包含医疗服务）和汽车在各国的上涨概率和涨幅更高。
　　风险提示：海外防疫政策反复，历史复盘数据不作为行业和个股推荐依据