华泰证券-宏观海外周报：俄油价格上限影响偏温和，利率回落-221128

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　　海外一周概览
　　俄油价格“上限”或将落地，美国当周初次申领失业金人数略有增加但仍处低位。上周美元指数小幅回落，下跌0.8%至106.1，美债、德债、英债长端利率均下降，其10年期国债收益率分别下行9bp、17bp、21bp至3.68%、1.94%和3.14%，美债短端利率基本持平前一周。
　　11月23日七国集团（G7）提议将俄罗斯海运原油价格上限设于65-70美元/桶，较此前市场预期的40-60美元的区间相比更为温和，对俄油供给冲击相对较小。油价与通胀预期均回落。但目前欧盟各国未能达成一致意见。12月5日起，原油价格上限和欧盟禁运俄罗斯原油将同时生效，欧盟（除了部分豁免国）将正式停止进口俄罗斯原油。原则上，石油禁运和价格上限可能短期压低俄罗斯石油出口，抬高石油价格和交易成本，但实际上，此前各国已有所准备、且俄罗斯有望逐步弥补运力缺口，所以对中长期石油供给的影响或有限（参见《解析俄油价格”上限“及潜在影响》，2022/11/25）。
　　劳工市场供给仍然偏紧，上周美国当周初次申领失业金人数录得24万人，较前一周的22.3万人小幅增加，但仍低于2021年平均值47.2万人，反映劳工供给仍然偏紧。截至9月，最能反映劳工市场供需的非农职位空缺数及与待求职人口之比录得186.3%，处于高位。目前期货利率反映12月联储大概率加息50bp以巩固“快加息”的降通胀效应（参见《美国劳工数据隐含怎样的通胀走势》，2022/11/07）。
　　海外出行活动边际回落。上周全球商务航班数量较2019年同期下降11.9%，较前一周11.0%的跌幅加深，美国TSA安检人数较2019年同期下降5.9%，仍未恢复至疫情前水平，酒店入住率也环比下降1.6pct至63%，低于19年同期水平（66%）。
　　海外出行和消费活动继续放缓。上周全球商务航班总数较2019年同期的跌幅为11.5%，较前一周的9.8%的跌幅加深。美国TSA航空安检人数较2019年同期的跌幅为7.8%，较一周前（-5.5%）的跌幅继续扩大。餐饮指数方面，英国和德国下降明显，环比分别下降9.8和27.2个百分点。此外，上周美国酒店入住率为62.4%，环比下降3.4pct，低于2019年同期水平。
　　美元指数持续回落，美债长端利率以及欧债长端利率明显下降，能源和粮食价格普遍下跌。受美国10月通胀数据低于预期的刺激，上周美元指数收于106.1，较前一周环比下降0.8%。利率方面，2年期美债收益率持平前一周，10年期美国国债收益率下降9bp至3.68%，英国、德国十年期国债亦分别下降21和17bp至3.14%和1.94%。大宗商品方面。上周WTI油价环比下降4.7%收于76.28美元/桶，布伦特油环比下降3.2%收于85.6美元/桶。金属价格分化，铁矿石（-2.5%）和铝（-1.0%）环比下跌，铜，银和镍环比上升。粮食价格除大米外普遍下跌。股市方面，上周美国股指集体上涨。
　　北京时间12月01日（周四）和12月02日（周五）将公布美国10月PCE数据和11月非农就业数据——目前彭博对10月PCE和核心PCE环比的一致预期是0.4%和0.3%，对11月新增非农就业和失业率的一致预期是20万人和3.7%。我们认为俄油价格“上限”、圣诞节假日等消费旺季对服务消费的刺激以及劳工市场仍有较大不确定性。此外11月30日鲍威尔将发布讲话，我们将密切跟踪其是否会继续释放鹰派信号。
　　风险提示：海外地缘冲突风险超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。