广发证券-转债市场周报：转债权重券估值企稳-221127

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　　行情：本周转债市场呈现出弱修复行情，表现强于正股。截至2022年11月25日，中证转债指数收盘价为400.65，较上周五环比上涨0.60%，而万得全A同期下降1.35%，转债表现明显较强。
　　估值：本周，转债市场各价位估值小幅修复，偏债型估值回升幅度相对较大。正股层面，当前ERP为3.13%，明显低于1倍标准差上沿3.57%，但相较于上周五环比窄幅上行，性价比略有修复。
　　供需：本周新券发行规模大幅回升，且有诸多预案补充，大股东减持压力相对一般。二级市场成交热度有所降低，隔夜利率中枢大幅下降，7天利率也有所下行。
　　产业：地产销售趋弱；水泥价格和石油沥青开工率略低于往年水平；硅料价格高位微降，氢氧化锂价格上行趋势放缓，六氟磷酸锂价格回落；猪价继续回落；航班执行率受局部疫情反复影响，目前仍处低位波动。
　　策略：本周，转债市场估值如期环比弱修复。我们在上周末发布的《转债估值压缩或已接近尾声》中提及，130元转债估值已从约13%的水平回落至8%附近（处于2017年80%分位点以下水平），初步具有一定性价比，叠加流动性压力明显缓解，转债市场整体估值环比修复。
　　值得注意的是，回顾今年以来的转债运行，80%分位点可以作为宽松环境下转债估值下行的经验参考位置，即便是在今年4月正股回调的持续冲击下，偏股型转债估值也难以持续处于80%分位点之下。
　　此外，本周金融地产修复行情之下，转债指数和成分品种表现反而出现背离。这意味本轮转债修复行情更多存在于权重品种。结合本周低平价转债估值修复程度更大，当前转债投资者在配置高价、小盘品种之时仍较为谨慎。
　　个券方面，面对近期市场的震荡行情，值得关注的代表性行业包括信创（太极转债、拓尔转债）、光伏（隆22转债、通22转债）、消费（珀莱转债、开润转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22转债、生猪品种温氏转债、医药+券商品种敖东转债、水泥品种万青转债。
　　此外，典型的底仓稳健个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind。本周交易区间为2022/11/21-11/26。