兴业证券-中资美元债跟踪笔记（四十一）：政策频出，境外地产债波动加大-221127

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　　投资要点
　　一、中资美元债一级市场：10月中资美元债净融资规模为负
　　净融资规模为负，金融服务、化工产品和城投债成为发行主力。从行业分布来看，中资美元债中金融服务、化工产品和城投债行业10月的发行规模位居前三。从具体行业来看，10月共有1只房地产中资美元债发行，分属于1个发行主体，发行规模为1.19亿美元，环比有所下降（上月发行规模为22.18亿美元）。银行业发行12只中资美元债，环比有所上升；城投平台共发行4只中资美元债，发行数目比上月下降。
　　二、中资美元债二级市场：美国国债收益率深度倒挂
　　10月美债短端和长端收益率均上行，美国国债收益率倒挂程度加深。美联储偏激进的加息措施进一步加大了市场对于美国经济压力风险的波动预期，包括美联储官员对于美国经济的预期较的调整影响了市场对于年内加息概率预期上调，8-10月美债收益率持续在走高，四季度预计也将维持高位。
　　10月亚洲美元债市场回报率大多上行。马来西亚和印尼高收益美元债指数、马来西亚、印尼和韩国美元债总指数及投资级美元债指数的回报率均环比上行，韩国和中国高收益美元债指数、中国投资级美元债指数和美元债总指数的回报率均环比下行。其中，印尼投资级美元债指数回报率环比上行5.81%，上行幅度最大；中国高收益美元债指数回报率环比下行6.79%，下行幅度最大。
　　三、兴证中资美元债跟踪指标
　　10月中资美元债整体收益率均上行。分板块来看，投资级债券收益率上行1.68%，高收益债券收益率上行10.74%。利差方面，10月整体中资美元债利差上行453.23BP，投资级中资美元债利差环比上行174.81BP，高收益中资美元债利差环比上行3987.23BP。
　　投资级和高收益的房地产债利差走势均上行。其中房地产投资级债券利差环比走阔908.82BP，房地产高收益级债券利差环比走阔5686.54BP。虽然政策层面继续边际放松，但就市场表现而言并未改变对于地产行业的谨慎和偏悲观的看法。近期政策边际层面的正向加码在持续确认，然而从房地产行业整体再融资链条的脆弱性考虑，政策具体的执行情况是当前境内以及境外债券投资者更需要关注的要点，这影响着房企的信用修复节奏和层次，这个过程可能时间较长并且其中的信用分化也将持续。
　　四、当月活跃券及活跃主体跟踪
　　市场关注热度聚集地产。10月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占比达六成。除了房地产行业，财产及意外险硬件、餐饮、公用设施和银行也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，10月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动区间相对较大。
　　风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性