申万宏源-新化转债（113663）投资价值分析-221125

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，新化转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较高，补偿利息高、纯债价值较低，按6.37%的贴现率计算，则纯债部分价值为83.59元。
　　2、新化转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为10.88%，对流通股本的摊薄压力为10.91%，对流通股本的摊薄压力较高。
　　3、新化股份目前的年化波动率约为47.36%，长期240日年化历史波动率位于53.86%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为53.31%，高于历史平均水平（49.25%）。
　　4、当新化股份的股价为32.5元时，转换价值为100.28元，对应转债价格在127.15元～127.66元，当新化股份的股价在26元至40元时，对应转债的市场合理定位约在116.37元～142.73元之间。
　　5、以当前市场估值水平，新化转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为27%时，每股配售收益约为0.95元，以32.5元的股价成本参与配售，综合配售收益为2.64%，配售收益较高。
　　7、粗略估计剩余可申购额为1.3亿元至2.9亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0012%至0.0028%。当新化转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为2.1亿元时，中签率为0.002%，当首日涨幅为27%时，打满的投资者网上申购收益期望值为5.3元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。原材料价格波动风险、公司产品价格下降风险、环境保护和安全生产风险、募集资金投资项目风险。