申万宏源-南电转债（123170）投资价值分析-221122

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，南电转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较高，补偿利息高、纯债价值较低，按6.38%的贴现率计算，则纯债部分价值为85.58元。
　　2、南电转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为4.87%，对流通股本的摊薄压力为5.16%，对流通股本的摊薄压力较低。
　　3、南大光电目前的年化波动率约为47.11%，长期240日年化历史波动率位于59.59%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为39.48%，低于历史平均水平（55.39%）。
　　4、当南大光电的股价为35元时，转换价值为102.94元，对应转债价格在131.19元～131.89元，当南大光电的股价在29元至41元时，对应转债的市场合理定位约在121.7元～143.08元之间。
　　5、以当前市场估值水平，南电转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为31%时，每股配售收益约为0.51元，以35元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.4%，配售收益较低。
　　7、粗略估计剩余可申购额为2.2亿元至4.6亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.002%至0.0045%。当南电转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为3.4亿元时，中签率为0.0032%，当首日涨幅为31%时，打满的投资者网上申购收益期望值为9.9元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。安全生产风险、产业政策变动风险、产品毛利率下降风险、募集资金投资项目无法产生预期收益的风险。