华泰证券-富途控股-FUTU.US-业绩环比回升，客户拓展稳健-221122

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　　22Q3单季度业绩回升，利息收入增长亮眼
　　公司前三季度营业收入53.33亿港币，同比-3%，净利润19.68亿港币，同比-15%；EPS 1.72港币，同比-11%；22Q3单季度营收19.46亿港币，同比+12.39%，环比+11.38%；净利润7.55亿港币，同比+22.66%，环比+17.60%。整体看公司22Q3单季度业绩显著回升，加息驱动下利息收入增长较为亮眼。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-24年EPS为2.16/2.46/2.73港币，可比公司2022年平均Wind/彭博一致预期PE为24倍，考虑到公司海外市场稳步拓展、业绩环比显著回升，给予公司2022年PE30倍，对应目标价66.46美元/ADS（前值为57.28美元/ADS），维持“买入”评级。
　　22Q3新加坡、美国获客增长强劲，香港有所放缓
　　公司前三季度新增入金用户20.1万人，22Q3末入金用户达到144万人，环比增速4.2%；22Q3单季度新增入金用户5.8万人，其中新加坡的新增入金客户环比增长约三分之一，美国客户增长强劲，香港客户拓展放缓，所有市场的季度入金客户留存率都保持在98%以上。22Q3末用户资产规模3696亿港币，同比-12.8%，环比-14.8%；户均资产规模25.6万港币，较去年末-22%，季度环比-18%；三季度客户资产环比下降主要受客户所持股票的市场估值较低所致。22Q3末注册用户数、开户用户数分别为1920万人、313万人，较去年末+10%、+14%。
　　前三季度经纪收入同比下滑，主要系交易量调整所致
　　公司前三季度经纪佣金收入29.6亿港币，同比-3%，22Q3单季度经纪佣金收入9.6亿港币，同比+3%，主要受佣金费率上涨驱动。22Q3单季度公司交易量1.1万亿港币，环比-15%，其中美股7520亿港币、港股3036亿港币，较上季度分别环比-16%、-28%，主要系股市调整以及科技股交易量下降所致，并且部分影响被杠杆和反向ETF成交量增加所抵消。
　　22Q3单季度利息收入增长亮眼，创新业务持续发力
　　22Q3末融资融券余额296亿港币，同比-6.6%；前三季度利息收入21亿港币，同比-9.3%；22Q3单季度利息收入8.8亿元，同比+39%。公司其他创新业务发展迅速：1）22Q3末财富管理客户AUM260亿港币，同比+47%，其中随着进一步扩大基金产品和升级产品功能，新加坡财富管理资产余额连续增长；2）累计为301家企业提供IPO分销及IR服务，同比+40%；3）ESOP累计签约客户数达572家，同比+76%。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险