申万宏源-正海转债（123169）投资价值分析-221121

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，正海转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值较低，按6.38%的贴现率计算，则纯债部分价值为80.81元。
　　2、正海转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为12.9%，对流通股本的摊薄压力为13%，对流通股本的摊薄压力较高。
　　3、正海磁材目前的年化波动率约为53.96%，长期240日年化历史波动率位于53.9%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为39.83%，低于历史平均水平（50.12%）。
　　4、当正海磁材的股价为13.6元时，转换价值为102.8元，对应转债价格在124.17元～125.42元，当正海磁材的股价在11元至16元时，对应转债的市场合理定位约在113.91元～136.55元之间。
　　5、以当前市场估值水平，正海转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为24%时，每股配售收益约为0.41元，以13.6元的股价成本参与配售，综合配售收益为2.68%，配售收益较高。
　　7、粗略估计剩余可申购额为3.5亿元至6.3亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0032%至0.0062%。当正海转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为4.9亿元时，中签率为0.0046%，当首日涨幅为24%时，打满的投资者网上申购收益期望值为11.1元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、技术研发不能适应市场需求带来的风险、募集资金投资项目效益低于预期的风险。