申万宏源-2022年10月债券托管月报：2021年2月以来非法人机构首现减持，非法人、境外机构持债份额下行-221120

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　　本期投资提示：
　　10月中债登和上清所两处合计托管量126.9万亿元，比9月份托管量增加0.4万亿元，环比少增1.19万亿，其中10月信用债净供给边际回暖。
　　一级市场：10月信用债净融资有所回暖，同业存单净融资转负。具体来看，10月利率债净供给4857亿元，环比少增5149亿元，同比少增3200亿元，其中国债拖累较大（净供给仅为-69亿元）；由于中债和上清所统计的信用债种类较繁杂，我们通过倒算的方法计算信用债净供给情况，10月信用债（除同业存单）净供给2643亿元，环比多增2521亿元，同比多增1678亿元，因此机构对信用债的配置较上月积极；10月同业存单净供给-3885亿元，净融资再度转负，环比少增9224亿元。
　　二级市场：10月经济再度转弱，资金面边际转松，利率债收益率普遍下行。9月债市调整后，10月债市情绪边际回暖，一方面市场基于高频数据普遍预期10月经济较差，另一方面进入10月，人民币贬值压力也有所缓解，此外跨季后资金面边际转松，带动债市收益率普遍下行。其中1Y期国债收益率下行12.30bp至1.73%，10Y期国债收益率下行11.68bp至2.64%，10月利率债表现整体好于信用债。
　　从各主要机构持债份额来看，10月商业银行、券商、保险等机构持债份额边际上行，非法人、境外机构持债份额边际下行。
　　 （1）商业银行配置意愿仍偏积极，主要增持利率债。10月利率债净供给仅为4857亿元，较上月明显偏少（前值1万亿），因此商业银行对利率债的配置金额环比也明显减少。10月商业银行增持债券3989亿元（前值8924亿元），主要增持地方债和政金债，同时减持同业存单和企业债。
　　 （2）2021年2月以来非法人机构首现减持，主要减持同业存单、短融和国债。10月非法人总托管量环比减少1619亿元（9月增持4203亿元），自2021年2月以来非法人机构首现减持，从结构上来看，非法人机构主要减持同业存单、短融和国债，主要增持政金债和中票。
　　 （3）券商继续增持，主要增持地方债、中票和政金债。10月券商延续增持，但增持规模较9月环比减少，10月增持177亿元（前值202亿元）。从结构上看，券商主要增持地方债、中票和政金债，减持国债。
　　 （4）保险机构同样继续增持，主要地方债、中票和企业债。10月保险机构行为和券商较为相似，同样是继续增持，且增持规模环比减少，结构上保险机构主要增持地方债、中票和企业债，减持较少。
　　 （5）境外机构继续减持，减持规模缩至265亿元。自2月以来境外机构持续减持，3月以来境外机构减持力度持续减弱，9月人民币贬值压力加大，境外机构减持规模走阔，10月境外机构减持规模再度收窄至265亿元。
　　风险提示：数据统计出现错误和遗漏。