申万宏源-福22转债（113661）投资价值分析-221120

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　　本期投资提示：
　　结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，福22转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。
　　原因及逻辑：
　　1、票面利率较低，补偿利息较低、纯债价值较高，按4.01%的贴现率计算，则纯债部分价值为90.47元。
　　2、福22转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为3.5%，对流通股本的摊薄压力为3.5%，对流通股本的摊薄压力较低。
　　3、福斯特目前的年化波动率约为53.46%，长期240日年化历史波动率位于46.14%左右，在转债股中波动性较高。20日年化波动率为50.83%，高于历史平均水平（44.09%）。
　　4、当福斯特的股价为68元时，转换价值为104.5元，对应转债价格在130.87元～132.08元，当福斯特的股价在50元至80元时，对应转债的市场合理定位约在117.07元～142.77元之间。
　　5、以当前市场估值水平，福22转债破发概率不大。
　　6、假设转债首日涨幅为31%时，每股配售收益约为0.71元，以68元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.00%，配售收益低。
　　7、粗略估计剩余可申购额为1.5亿元至9亿元。申购资金范围为10.2万亿至11.0万亿之间。中签率范围估计为0.0014%至0.0088%。当福22转债总名义申购资金为10.6万亿元且剩余可申购金额为5.3亿元时，中签率为0.005%，当首日涨幅为31%时，打满的投资者网上申购收益期望值为15.5元。
　　8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。行业波动及市场竞争加剧风险、国际贸易摩擦的风险、毛利率波动的风险、募集资金投资项目效益低于预期的风险。