华泰证券-有道-DAO.US-Q3业绩回暖,回购计划彰显信心-221120

《华泰证券-有道-DAO.US-Q3业绩回暖,回购计划彰显信心-221120(9页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《华泰证券-有道-DAO.US-Q3业绩回暖,回购计划彰显信心-221120(9页).pdf(9页精品完整版)》请在悟空智库报告文库上搜索。
Q3单季收入创新高,新业务和智能硬件表现亮眼
有道22Q3实现营收14.02亿元(yoy+35.0%,qoq+46.7%),归母净亏损1.84亿元。22Q1-Q3营收为35.59亿元(yoy+20.0%),归母净亏损7.39亿元,同比收窄24.5%。Q3智能硬件收入环比大幅改善,我们认为主因9月开学季产品需求旺盛及新品上市;学习服务季度收入达新高,主因新业务数字内容服务快速发展,单季收入超4亿元。综合考虑宏观经济环境对成人课收入的短期影响、智能硬件和数字内容的长期潜力,下调22年、上调23/24年收入预测至53.09/64.54/76.52亿元(前值:53.54/61.23/69.91亿元)。我们参考可比公司Wind一致预期均值,考虑中概股的流动性风险,给予学习服务折价至1.5x 22EPS,给予智能硬件/在线营销23.64x/24.12x 22EPE,SOTP目标价为9.57美元(前值:10.36美元)。维持“买入”评级。
学习服务:Q3数字内容获突破,素质课增长稳健,成人课持续向刚需转型
有道Q3学习服务收入为8.88亿元(yoy+37.2%/qoq+57.6%),毛利率为64.5%。其中,数字内容服务转型较成功,收入超过4亿元,占学习服务总收入比例超过45%;STEAM课程占学习服务收入比例超过25%。成人课方面,受宏观环境影响,整体收款呈同比下降趋势,但考研/职业培训Q3收款分别同比增长150%/200%。综合考虑产品结构的变化和各业务前三季度增速,我们下调22E、上调23E/24E学习服务收入预测至34.58/44.68/55.98亿元(前值:36.17/42.63/50.67亿元)。
智能硬件:Q3收入创新高,词典笔市占率回升;双十一再获突破
Q3智能硬件收入达3.56亿元,创下该业务单季收入新高,qoq+48.6%,yoy+40.1%;毛利率回升至40.4%,qoq+9.8pct。我们认为Q3智能硬件热销主要得益于9月开学季相关产品需求旺盛。另外,“双十一”期间,有道在天猫、京东、抖音三大平台销售额合计超1.2亿元(yoy+88%),其中新品词典笔P5专业版首销突破600万元,展现出强大的品牌号召力。我们从电商平台观察到有道词典笔9-10月的市占率有所回升,故上调22E-24E智能硬件收入预测至12.57/13.62/14.12亿元(前值:10.83/11.74/12.17亿元)。
宣布2000万美元回购计划,彰显长期可持续发展信心
有道宣布将在近期启动总额不超过2000万美元的股票回购计划,期限为不超过36个月。公司表示,“双减”至今,业务转型已基本完成,电子内容服务、词典笔、听力宝已于Q3实现业务层面盈利。我们认为未来公司或更加注重优化资源投入,提升盈利能力,本次股票回购计划彰显了管理层对公司长远发展的信心。
风险提示:智能硬件销售额低于我们预期,竞争加剧,业务拓展失利,非K12教育价格管控收紧,中概股退市风险。