华泰证券-宏观动态点评：解析10月财政数据-221117

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　　2022年前10月广义财政赤字（一般公共预算+政府性基金）达6.7万亿元，显著高于去年同期的2.3万亿元。2022年10月广义财政盈余为5,018亿元，同比多增2,521亿元。拆分看，10月一般公共预算录得盈余4301亿元，较去年10月的2,831亿元有所扩张，而政府性基金从去年10月的341亿元赤字转为盈余717亿元（图表1和2）。10月财政存款增加1.1万亿元、同比多增321亿元，同比增速回升至-5.0%（图表5）。一般公共预算中，中央本级财政盈余较去年大幅走高、而地方财政赤字小幅缩窄。10月中央财政盈余为6,744亿元，对比去年10月4,985亿元；地方本级收支缺口为2,443亿元，同比减少296亿元。
　　10月一般公共预算收入同比增速大幅上行，且政府性基金收入同比跌幅收窄。受低基数提振，10月一般公共预算收入同比增速从上月的8.4%继续上行至15.7%（剔除留抵退税影响后为14.5%，低于9月的8.4%，图表3）。低基数下10月税收收入同比增速从9月的0.4%大幅上行至15.2%（扣除留抵退税影响后从9月的-0.2%上行至14.9%）。高基数下非税收入同比增速小幅下行，为19.5%，对比9月的39.7%。另一方面，低基数下政府性基金收入同比跌幅从上月的19.2%显著收窄至2.7%。
　　1）低基数下10月增值税收入增速回升。主要税种中，10月增值税为5,977亿元，扣除留抵退税的影响后，10月增值税同比上行9.3%，较9月增速7.7%有所回升。此外，10月进口产品消费税和增值税增速从3.8%上行至10.9%。另一方面，企业所得税收入同比增速从-12.2%上行至12.6%的高位，主要受低基数提振（图表6）。
　　2）个人所得税同比增速为2.7%，较上月的12.2%大幅下行，主要高基数拖累。另一方面，消费税同比增速从9月的-4.4%大幅上行至147.2%。
　　3）土地出让收入同比增速回升至-3.8%、土地相关税收同比增速企稳。10月土地使用权出让收入同比降幅从9月的26.4%明显缩窄至3.8%，且土地成交价款（开发商口径）同比增速从9月的-55.4%继续回升至-49.7%（图表4）。10月契税同比增速分别为4.0%，较上月的-11.9%上行，房产税同比增速为2.2%，较上月的3.9%小幅下行但仍为正。
　　财政支出同比增速有所回升——10月一般公共预算支出同比增速从9月的5.4%上升至8.7%，政府性基金支出同比降幅从9月的-40.3%大幅收窄至18.2%。分类看，抗疫支出、民生支出和基建支出同比增速均有所上行。10月卫生健康支出同比增速从上月的24.6%上行至43.6%，民生支出同比增速从9月的10.0%上行至13.9%。此外，基建相关支出同比增速上行，其中交通运输支出同比增速从9月的-18.9%回升至7.4%，城乡事务支出同比增速回升至-0.7%，农林水事务支出同比增速录得-1.7%（图表7）。
　　税收同比增速回暖及低基数带动一般公共预算收入同比增速上行，10月财政收支边际收紧，但为此后财政发力提供了一定的空间。季末消费税、增值税等税收收入大幅上行叠加基数效应，带动一般公共预算收入同比增速上行，10月财政收支总体边际收紧。但另一方面，11月起多地已获财政部已提前下达新增政府债务限额，相较往年更早。地方债额度下达后一般会于1-2个季度内使用完毕，我们预计在2022年9月国常会提出的5000万地方专项债结存限额之外，4季度还可能提前发行约1万亿人民币左右的明年地方新增专项债，为四季度及明年上半年财政持续扩张提供空间。
　　风险提示：外需快速下滑，疫情出现反复