兴业证券-2023年美债市场展望：全球金融体系的“静力试验”-221115

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　　投资要点
　　美国的基本面和货币政策，可能没有太大预期差：
　　美国通胀同比读数很可能已见顶，但通胀的回落或是一个“肥尾”；
　　衰退几乎必然出现，但美国金融体系的稳健程度指向这会是一次浅衰退；
　　联储加息周期将在2023年结束，但2023年可能不会降息，除非出现金融风险。
　　全球金融市场的主要矛盾，可能在美国之外：
　　欧洲主权债务是潜在的风暴眼，需要警惕“欧洲危机2.0”的可能性；
　　新兴市场国家主权和私人债务也是可能的风险点。
　　美债运行的两条路径：
　　如果全球金融体系抗过联储的“静力试验”，联储政策不会急剧转向，美债有望迎来小牛市；如果全球金融体系出现裂痕，大类资产定价将进入“危机模式”，联储货币政策将大幅转松，美债有望迎来大牛市。
　　前一种情景下，海外因素对国内权益市场构成利好，对国内债市构成利空。后一种情景下，海外因素对国内权益市场构成压制，但利好国内债市。
　　风险提示：美国通胀压力超预期缓和；联储货币政策转鸽时点和程度超出预期；美国金融部门发生系统性风险