华泰证券-图说中国宏观周报：11月12日-221114

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　　一周概览
　　今年双十一销售额同比基本持平，同比增速明显回落。消费需求低位徘徊，工业生产增速回落，地产及防疫相关政策均有优化，稳定经济增长政策的力度加大，增长预期边际回升。国内猪价回落、人民币兑美元上行。10月新增社融不及市场预期。政策方面，国务院发文优化疫情防控措施，央行及银保监会出台政策加码房企金融支持，多地放松地产限购。
　　高频经济活动跟踪
　　上周消费活动指标仍较为低迷，天猫双十一交易额基本持平（同比0%左右），比2021双十一8.5%的增速明显回落，工业生产增速回落，商品房成交仍较为疲软。上周百城拥堵指数和18城地铁客运量同比分别下行8.1%、17.7%，电影票房同比下降7成，10月31日-11月6日乘用车日销量同比下滑9.1%。天猫“双十一”交易额与去年基本持平，同比增速较去年的8.5%明显回落。受网购需求拉动，上周物流指数环比上行6.7%，但同比下滑23.5%。工业生产整体增速回落：焦化/高炉开工率环比均下行1.6个百分点，螺纹钢/铜库存环比回落4.3%/0.3万吨，但半钢胎企业开工率环比上升5.1个百分点、同比降幅收窄。基建进程有所放缓：上周水泥开工率环比下行1.6个百分点，建筑钢材成交量环比下行1.2%。此外，上周30城商品房成交面积环比下行21.8%，同比降幅扩大；10月31日-11月6日全国土地成交面积环比回落5.3%，同比增速扩大至60.1%。
　　价格指标及通胀变化
　　国际油价环比回落，国内原材料价格走势分化，猪肉价格回落。上周布伦特油价环比下行2.6%至96.9美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比分别上行1.9%/6.4%，但焦煤/氯化钾价格环比下行3.2%/2.0%，水泥价格环比微涨0.8%。运价指数仍较为疲软，上周BDI环比上行2.4%，同比降幅有所收窄，出口集装箱运价指数环比回落3.4%，同比跌幅进一步扩大至46.5%。猪肉价格环比下行4.3%，农产品价格指数环比下跌0.2%。
　　金融市场及资金成本变化
　　银行间利率上行，人民币兑美元升值、兑一篮子货币贬值。上周R007/DR007分别上行16.9/18.5个基点，一年期/十年期国债收益率上行20/4个基点。融资规模方面，上周房地产债及信用债发行额环比下行，但海外债及股票融资额上行。人民币兑美元升值2.2%，但兑一篮子贬值1.8%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　10月新增社融低于市场预期，但政策稳增长力度明显加大。央行、银保监会发文加码房企融资支持，国务院出台政策优化疫情防控。10月新增社融9,079亿元，低于彭博一致市场预期1.6万亿元，主要是居民贷款、企业短期贷款及政策债同比少增。CPI从9月的2.8%回落至2.1%，而高基数下PPI转负至-1.3%。出口金额同比增速从9月的5.7%下滑至-0.3%，进口同比也转负至-0.7%，贸易顺差收窄。央行银保监会采取多项举措支持房企融资，涵盖信贷、债券等方面；北京、成都等城市放松限购政策。国务院公布进一步优化疫情防控的二十条措施，更科学精准化调整防疫措施。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将发布10月经济活动数据及MLF利率。预计10月工业生产同比增速较回落至4%左右，社零同比增速回落至1.6%左右，投资低位徘徊。预计MLF利率定价持平。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、地产政策效果不及预期。