华泰证券-海外周报：美国通胀低于预期，货币紧缩预期回落-221114

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　　海外一周概览
　　美国10月核心CPI数月来首次低于预期，导致市场放缓了对美联储的加息预期（目前彭博一致预期美联储12月大概率加息50bp）。受此刺激，美元指数大幅回落，下跌4.0%至106.4，美债短端和长端利率下降，2年期和10年期国债收益率分别下行37bp、35bp至4.34%、3.82%，英国和德国国债长端利率亦有所下降。
　　美国10月CPI和核心CPI均低于预期、市场对联储紧缩预期降温——CPI环比+0.4%，低于彭博一致预期的0.6%，同比增速从9月的8.2%回落至7.7%；核心CPI环比+0.3%，低于彭博一致预期的0.5%和9月0.6%、同比增速+6.3%，较9月的+6.5%下行。细分项中三方面导致核心通胀低于预期：1）计算方法调整的一次性因素主导、医疗服务项通胀贡献由正转负；2）机票价格回落导致交通出行价格环比回撤、同比涨幅收窄；3）机动车价格尤其是二手车价格环比下降幅度较大。未来通胀是否得以持续下行仍有待观察，尤其是考虑到节日消费和出行旺季即将来临（参见《美国核心通胀数月来首次低于预期》，2022/11/11）。
　　劳工数据仍然偏紧。上周的美国当周首次申领失业金人数录得22.5万人，略高于前值21.7万人，但仍处低位。此外，截至已公布的9月数值，非农职位空缺人数与失业人口之比为186.3%，仍处于2000年以来的历史高位，劳动市场仍然“供需失衡”。虽然10月核心CPI低于预期，且期货数据暗示市场有少量预期认为12月加息会降至25bp，但我们认为美联储仍会加息50个bp以巩固目前紧缩对通胀“降温”的效果。即使目前一到两个月的CPI或非农数据不及预期，也不足以改变短期内联储的偏鹰立场。
　　欧洲和日本的经济活动指标较强，日本财政刺激细节逐步落地。法德10月经济景气指数环比跌幅收窄；日本央行的消费者活动指数反映日本消费有所复苏，最新9月数据显示耐用品和非耐用品消费环比分别上涨4.2%和1.7%，较8月上涨9.2pct和2.0pct。11月4日，日本公布了补充预算，2022财年净新增支出达29.1万亿日元，占2021年GDP的5.4%，其中对居民和企业的直接补贴达到GDP的1.1%，主要集中于食品和能源方面的价格补贴。
　　海外出行和消费活动继续放缓。上周全球商务航班总数较2019年同期的跌幅为11.5%，较前一周的9.8%的跌幅加深。美国TSA航空安检人数较2019年同期的跌幅为7.8%，较一周前（-5.5%）的跌幅继续扩大。餐饮指数方面，英国和德国下降明显，环比分别下降9.8和27.2个百分点。此外，上周美国酒店入住率为62.4%，环比下降3.4pct，低于2019年同期水平。
　　美元指数一周大幅回落；美债短长端利率、以及欧债利率回撤。受美国CPI数据低于预期的刺激，美元指数上周大幅下跌4.0%至106.4。美债2年期利率下降37bp至4.34%，美债10年期利率下行35bp、收于3.82%。德国10年期国债利率一周下行17bp，收于2.10%。大宗商品方面，能源价格下跌，而金属价格普遍上涨，WTI油价一周下跌3.9%，收于89美元/桶。多数金属价格——镍（+11.4%）、铜（+9.6%）、铝等均上涨。BDI海运价格指数一周上涨2.6%。纳斯达克综指上涨8.1%，领涨全球主要股指。
　　北京时间11月16日（周三）将公布美国10月零售数据——目前彭博对10月零售总额环比的一致预期是1.0%，我们认为在CPI数据低于预期，且高频出行消费数据显示消费可能走弱的情况下，10月零售数据可能不及预期。
　　风险提示：海外地缘冲突风险超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。