长江证券-红利投资全景图（A股篇）：收益何来？怎么用更有效？哪些标的值得关注？-221113

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　　红利投资收益何来？ Table_Summary2] Beta+Alpha+分红收益
　　红利投资收益可以分解为beta、alpha及分红收益三个部分：
　　不可忽视的beta影响：抛开选股池谈红利收益来源没有意义，红利策略的选股池及选股池的行业分布决定红利投资回报的基础差异。以中证全指和长江全A为股票池，由于行业分布范围更广，中长期效果往往更佳。
　　以沪深300、深证成指、中证行业、长江初级行业为选股池的阶段内表现突出，但是对行业、风格轮动能力要求高。
　　Alpha收益来自于两个方面，其一是选股超额，多通过“红利+”构建多指标来增强收益；其二是加权方式选择，股息率加权、波动率加权均比传统流通市值加权更好。
　　分红水平各有高低，近两年整体看来，上证红利、中证红利低波及中证红利股息率水平相对较高，平均在4.5%以上；深证红利、中证高股息精选、中证红利质量平均下来股息率2%上下。股息率高低会受alpha强弱干扰，叠加了其他指标的“红利+”在增强了选股alpha同时往往牺牲了部分分红收益。
　　怎么使用更有效？
　　分股票池看：在市场偏向于成长风格时，深证红利指数得益于其选股池深证成指的较强成长性具备更好的配置价值，且从超额收益上看，深证红利也能获取相对稳定的超额表现；当市场风格偏向于低估值，由周期、金融地产等领涨时，上证红利指数表现较佳，但对配置窗口的把握十分重要。相对而言，既能助力把握周期和金融地产行情，又因为选股池范围更广而有一定程度的行业轮动机会的则是中证高股息龙头、长江红利指数等。
　　分行业看：红利投资更为适用于产业周期处于成熟阶段，商业模式稳定、现金流充沛的能源、原材料、可选消费、必选消费等板块。
　　“红利+”：纯粹根据股息率选股的红利指数具备的风格特征是低估值、低波动，因此“红利+低波”中长期维度上收益增强效果有限；“红利+质量”的“化学反应”更强烈。
　　哪些标的值得关注？
　　当前红利主题产品数量和类型逐渐丰富，从投资者配置的角度可选标的很多，分为被动和主动型产品两大类。被动产品以跟踪从今年年初至今指数收益绝对表现较佳的产品举例说明，其中跟踪中证红利的产品数量最多，规模最大的是富国中证红利指数增强；所有被动产品中规模最大的是跟踪上证红利指数的华泰柏瑞红利ETF。
　　在挑选主动产品中，使用长江潜在分红和长江能源红利指数作为对标。长江潜在分红代表了一批高分红、低估值、优良质地的企业，且今年年初至今表现较佳；长江能源红利更为聚焦于板块内的高分红个股，既享受了板块整体行情带来的beta收益，又有来自于选个股的alpha弹性。
　　风险提示
　　本文数据均是根据历史统计并不代表未来表现。