广发证券-转债市场周报：正股曙光在前，更多转债值得挖掘-221113

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　　行情：本周权益市场与转债市场表现有所背离。截至2022年11月11日，中证转债指数收盘价为408.33，较上周五环比下降0.12%，但万得全A同期上涨0.20%，转债表现较弱。
　　估值：本周，转债市场各价位估值窄幅压缩，偏股型估值回落幅度相对较大，但仍处于历史较高水平。正股层面，ERP继续回落，指向权益市场整体性价比略有下降。
　　供需：本周新券发行规模不温不火，但有诸多关注度较高且资质较强的预案补充，大股东减持压力也有所下降。二级市场成交热度略微下降，资金利率中枢有所上行。
　　产业：地产销售趋弱；水泥价格和石油沥青开工率与往年水平大体相当；硅料价格高位微降，氢氧化锂价格仍在上行；猪价回落至国家发改委一级预警标准以下，但仍在触发边缘；航班执行率受局部疫情影响，整体仍处低位，但已初现恢复迹象。
　　策略：本周，两项边际变化可能成为下一阶段影响转债市场的重要变量——社融增速的再度转弱，以及疫情防控政策的边际优化。这两项边际变化都有利于拓展下一步转债市场可供挖掘的个券空间。
　　其中，社融增速的再次转弱，叠加11-12月政府债可能仍将继续拖累，可能会进一步支撑市场下调MLF利率的预期，有望将市场引导至更偏向宽货币+紧信用的组合。而这样的组合下，以小盘成长为代表的个券品种往往迎来更有利的环境。
　　在疫情管控方面，近期防疫政策出现边际优化，根据广发策略团队观点，这再次确认了“复合政策底”的触发，叠加交易商协会继续推进并扩大民企债券融资支持工具，正股层面的信用和盈利预期均有望改善。
　　个券方面，面对近期市场的震荡行情，弹性博弈层面，代表个券包括太极转债、拓尔转债、起帆转债、隆22转债、通22转债、伯特转债、珀莱转债、贝斯转债、开润转债等。
　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括海亮转债、美锦转债、永22转债、金田转债、温氏转债等。
　　稳健型品种层面，代表性个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind。本周交易区间为2022/11/7-11/12。