华泰证券-舜宇光学科技-2382.HK- 十月：手机业务边际改善-221111

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　　主要更新舜宇发布10月出货数据。手机镜头/CCM出货量同比下降12.8%/13.9%，环比回升5.0%/18.9%。我们看到舜宇的手机业务随着部分安卓智能手机厂商开始进行采购而边际改善。车载镜头出货量持续成长（环比增长2.0%，同比增长50.5%）。我们预计2023年安卓智能手机需求或依旧较弱，但智能手机厂商去库存已初见成效。我们维持2022/2023/2024年EPS预测人民币2.47/3.79/4.39元。我们维持基于SOTP估值法得出的目标价140港币，目标价对应33.6倍2023年预测PE。维持“买入”评级。
　　车载镜头：出货量环比增长2.0%，同比增长50.5%
　　舜宇10月车载镜头出货量达到782万（环比增长2.0%、同比增长50.5%）。
　　我们看到车载镜头出货量持续增长，创下历史新高。相比之下，根据乘联会数据，10月中国市场乘用车零售量同比增长7.5%、环比下降4.2%。我们认为舜宇将在2H22延续同比强劲增长。尽管鉴于补贴监管收紧，市场对2023年汽车出货量趋于谨慎，但我们仍然看好2023年舜宇汽车产品的业绩增长。
　　手机CCM：同比下降13.9%、环比增长18.9%
　　舜宇10月手机CCM出货量为4,391万（同比下降13.9%、环比增长18.9%）。
　　管理层将出货量环比增长归因于部分智能手机厂商的采购。我们预计2023年智能手机需求或较弱，但智能手机厂商的去库存处于正轨。
　　手机镜头：出货量同比下降12.8%、环比增长5%舜宇10月手机镜头出货量达1亿颗（同比下降12.8%、环比增长5%）。相比之下，大立光（3008 TT）销售额同比增长24%，玉晶光（3406 TT）销售额同比增长17.7%。
　　维持“买入”评级，目标价140港币我们维持2022/2023/2024年EPS预测人民币2.47/3.79/4.39元。我们维持基于SOTP估值法得出的目标价140港币。目标价对应车载镜头每股估值39港币、车载CCM每股估值8港币、AR/VR每股估值9港币、手机镜头每股估值31港币、手机CCM每股估值30港币，以及其他业务每股估值23港币。我们的目标价对应33.6倍2023年预测PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。