广发证券-走遍中国系列之四：安徽143家城投平台详尽数据挖掘（2022）-221108

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　　安徽省经济财政处全国中上游，债务率中等水平。2021年安徽省GDP为42959亿元，排全国第11位；GDP增速为8.3%，排全国第9位；一般公共预算收入为3498亿元，排全国第10位。城投债务率和政府债务率分别为455%和331%，从高到低排全国第15和16位，处于中等水平。
　　经济方面，合肥GDP大幅领先，芜湖和六安GDP增速较高。2021年合肥GDP为11413亿元，约占全省的26.6%，大幅领先其他地级市。芜湖和六安GDP增速分别为11.6%和11.0%，位居全省前两位。财政方面，马鞍山一般公共预算收入增速为15.9%，排全省第一，蚌埠和淮南由负转正，改善明显。债务方面，马鞍山、黄山、宿州和芜湖2021年城投债务率下降超过10个百分点。
　　综合经济、财政、债务来看，合肥、芜湖和滁州相对较强，宣城、蚌埠、马鞍山、阜阳、安庆、宿州、六安处于中游水平，淮南、铜陵、亳州、黄山、池州和淮北资质相对较弱。
　　截至2022年11月4日，安徽省城投平台存量债余额为5494.9亿元，涉及发行人143家。发行人主体评级以AA及以下为主，共计110家，占比高达76.9%，所以部分债券需要加担保增信才能成功发行，导致安徽省担保债数量较多，占全省城投债总只数的26.1%，从高到低排全国第4位。从未来一年城投债月度到期及行权节奏来看，2022年12月、2023年3月和4月是高峰，到期及行权规模在150亿元以上。
　　从公募城投债平均估值来看，大部分地级市处于3%以下的较低水平，仅池州在4%以上。池州经济财政实力较弱，2021年GDP和一般公共预算收入均排省内倒数后2位。淮北、蚌埠、安庆、淮南、马鞍山介于3.0%-3.5%，其中淮北和安庆城投债务率较高，排省内前3。亳州、阜阳、黄山和六安公募债平均估值较低，均在2.7%以下，主要由于样本券剩余期限较短，不超过1.5年，并且均为市级平台。
　　最后我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、合肥、滁州、芜湖、阜阳和马鞍山进行详细分析。
　　核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。