广发证券-转债市场周报：转债大幅反弹之后，如何继续布局-221106

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　　行情：本周权益市场大幅反弹，转债市场情绪也随之转暖。截至2022年11月4日，中证转债指数收盘价为408.81，较上周五环比上涨2.32%，万得全A同期大幅反弹6.75%，转债市场涨幅较窄。
　　估值：随着权益市场回暖，转债各价位估值显著回升，偏股型估值拉伸幅度相对较大，120、130元平价对应的估值回升至显著高于90%历史分位点的水平。正股层面，ERP回落至1倍标准差上沿之下。
　　供需：本周新券发行规模回升，大股东减持压力显著上升。二级市场成交热度大幅回升，资金利率中枢也有所下行。
　　产业：从高频数据来看，地产销售仍然较弱；水泥价格和石油沥青开工率与往年水平大体相当；硅料价格高位微降，氢氧化锂价格仍在上行；猪价回落至国家发改委一级预警标准以下，但仍在触发边缘；航班执行率受局部疫情影响，整体仍处低位。
　　策略：当前基本面未发生显著变化，这一轮反弹，更多来自于赔率驱动的情绪改善。本周一上证指数回落至2900以下，诸多行业估值处于历史较低水平，叠加防疫政策松动预期升温，市场风险偏好显著提升，北上资金也大幅流入，前期跌幅较深板块迎来较强反弹行情。
　　本周转债反弹行情未能匹配正股，除转债自身弹性相对较小之外，缺乏大消费以及安全主题重点品种也是主要原因之一。考虑到基本面暂未显著改善，当下反弹而非反转的概率可能更高。我们建议顺势而为，在做好防御底仓品种配置的前提之下，适当关注国产替代自主可控相关品种以及受益于风险偏好抬升的汽零品种。
　　个券方面，面对近期市场的反弹行情，弹性博弈层面，代表个券包括太极转债、拓尔转债、起帆转债、隆22转债、通22转债、伯特转债、珀莱转债、贝斯转债等。
　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括美锦转债、永22转债、海亮转债、金田转债、温氏转债等。
　　稳健型品种层面，代表性个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。