中信建投-策略周报：底部信号较明确，把握结构-221106

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　　市场显著反弹后的结构逻辑
　　本周A股三大指数五连阳，且上证指数周涨幅超5%，在历史上也较为少见，我们研究了过往相似级别的行情后，筛选出了市场交易结构和外部环境均类似的2次行情（分别发生在2019-2-22以及2022-5-13），两次分别演绎出蓝筹搭台题材唱戏以及全程成长占优的结构，可见不同催化下的修复可能初始领涨方向有所差别，但最终都大概率演化为偏题材偏成长的风格，根本原因就在于市场底部过程中的单周大涨很少会出现在基本面数据已经显著改善的环境下，而是和政策预期挂钩更大的题材类或者久期更长的成长风格更适配。考虑到目前并没有显著的基本面修复环境，后续预计中小盘成长风格的延续性较强。后续节奏上，底部单周大涨后的五个案例中下一周均继续上涨，下下周有所调整，此后恢复上涨，对这次的后续节奏参考意义较强。
　　等待海外环境改善
　　本周美联储连续第4次加息75个基点。往后看，12月份的加息幅度或为关键转向节点，市场预期美联储12月加息50bp概率为52%，加息75bp的概率为48%，加息终点上升至5.25%。本周五劳工部数据显示失业率意外升至3.7%，但10月新增非农就业人数仍远超预期，10年美债与2年美债收益率持续倒挂仍预期衰退。市场需要耐心等待美国中期选举之后的数据与联储表态。
　　三季报后业绩空窗期，安全与科创仍是重要线索
　　三季度全A营收回暖但利润承压，业绩仍有下滑，低于预期。22Q3全A、全A（非金融两油）归母净利润单季同比分别录得0.79%、-1.73%的增速，相较22Q2单季同比变动-1.07pct、0.35pct，一方面，价维度同比下行，PPI同比下滑加速；另一方面，量维度需求恢复动力不足，工业企业库存高企且地产需求恢复不及预期。展望后期，对22Q2单季利润同比进行三档分类，未来值得关注的景气方向是：1）有望维持高景气方向：光伏产业链（组件/设备/储能/逆变器）、航天装备、生猪养殖、电力电网；2）景气有望跃升的方向：风电设备、创新药、计算机（信创）、电子（含半导体）。
　　风险提示：疫情恶化、地产风险、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。