兴业证券-美国10月非农数据点评：“喜忧参半”的就业-221106

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　　投资要点
　　美国2022年10月季调后非农就业增加26.1万人，高于预期的增加19.5万人；失业率意外升至3.7%，高于预期的3.6%和前值3.5%。非农发布后，美元走软美股高开，市场加息预期小幅降温。对于本月非农数据，我们的解读如下：
　　美国当前劳动力市场仍然强劲，工资上涨继续放缓：
　　10月新增非农就业人数再次超预期；
　　失业率意外上升至3.7%，劳动参与率连续两个月下降。
　　分行业来看，多数服务业供需错配，工资居高不下：
　　休闲和酒店业劳动力供需错配仍然严重，推涨工资；
　　服务业就业继续领先其他行业恢复，但恢复速度不及疫情前。
　　全职就业缩水带动失业率上行，低学历失业率回升更明显：
　　全职就业缩水导致实际就业人数环比回落，推升10月失业率；
　　服务业“招工难”，企业转为选择青少年，成年劳动力失业率增加。
　　市场反应：加息预期小幅降温：
　　非农数据公布当日，美股三大股指高开但盘中转跌，小幅收涨；2年期美债收益率高位下行至4.66%；美元走软，收至110.8以下；
　　期货隐含加息预期由公布前的4.86%降至4.80%；市场预期美国12月FOMC加息幅度也有所缩减。
　　尽管非农就业超预期增加，但市场更关注的失业率超预期回升，叠加近期服务业消费增速放缓或削弱核心通胀的韧性，市场加息预期降温。但需警惕的是，10月非农数据显示劳动力市场仍然强劲，并未给紧缩带来明确的转向信号，不宜低估联储鹰派持续下的市场波动。11月3日的FOMC新闻发布会上，联储主席鲍威尔提到美国劳动力市场依然非常强劲，暂时没有就业市场疲软的证据，无论是雇佣成本指数（ECI）还是平均时薪都未曾显示工资下降，劳动力供应问题也仍有待缓解。叠加三季度好于预期的GDP数据，联储转松缺乏强有力的支撑。值得注意的是，美国消费已进入下行通道，三季度GDP增长的倒算因素实则进口转弱，服务消费增速已放缓，基本面“明强实弱”，持续紧缩的货币政策令软着陆风险加剧。向后看，联储后续操作仍有较大不确定性，市场仍处波动期。通胀高粘性的背景下，联储12月以及后续的加息路径仍需结合后续的CPI等数据。
　　风险提示：通胀持续性超预期，美联储货币政策收紧超预期。