安信国际-新能源行业动态分析：关注新能源运营商四季度装机加速-221103

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　　报告摘要
　　港股新能源行业跑赢港股大盘。上周香港恒生指数跌8.32%，恒生综指跌8.12%，恒生中国企业指数跌8.85%，中信港股通指数跌7.45%。中信港股通电力设备及新能源指数降3.92%，中信港股通电力及公用事业指数跌8.95%，新能源及电力行业跑赢港股大盘。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现在中信港股通各行业指数中分别排第十二位及第二十二位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值较高，可排第六位及第七位。
　　三季度来风较好，新能源运营商普遍三季度业绩好转。近期，各大新能源运营商陆续发布三季度业绩报告。从业绩结果看，普遍在三季度取得较佳的业绩成绩。其中龙源电力三季度归母净利润同比增加93.06%，新天绿色能源三季度扭亏为盈，大唐新能源前三季度归母净利润同比增加57.87%。进入全年最后两个月，预计新能源运营商为实现全年装机目标装机加速，另外此前对于新能源运营商的补贴款项有望陆续发放。建议关注风电龙头龙源电力916.HK和大唐新能源1798.HK。
　　核心观点
　　光伏产业链：上周港股光伏产业链板块跌0.6%。进入四季度，国内集中式光伏电站开工加速，光伏产业链终端需求提升。多晶硅料，9月供应量环比增长超15%，而四季度产能将继续提升。我们预期多晶硅料产能释放，利好光伏产业链整体供应链提升。而政府方面的协调，预期加速多晶硅料的产量释放及价格回归，全年子版块高景气。光伏玻璃环节，电池片涨价，压缩组件的利润空间，光伏玻璃价格提升难度增加。另一方面，进入四季度供暖季，光伏玻璃生产的主要动力天然气价格可能调升，带来光伏玻璃的成本上涨不确定性。我们仍建议关注今年利润率高企的多晶硅料环节龙头新特能源1799.HK及协鑫科技3800.HK。
　　新能源电场运营：上周港股电力运营板块下跌15.6%，板块内主要为传统发电转型新能源发电企业跌幅较深。从公布的三季报来看，今年三季度来风情况同比较好，Q3各大新能源运营商业绩得到一定的同比增加。Q4各电力运营商在持续加速推进新能源新增装机。国家主管部门自3月起在全国范围内开展可再生能源发电补贴自查核查工作。通过组建国家核查工作组和32个省级核查工作组，对享受可再生能源发电补贴政策的风电、集中式光伏发电和生物质发电项目开展全面核查。第一批经核查确认的合规项目已进入公示期，预期公示结束后，年内有望发放补贴，利好企业现金流。但行业内部分项目可能由于合规问题，补贴可能扣减，需要持续跟踪。目前我们建议可关注央企下属运营稳健的新能源发电龙头企业大唐新能源1798.HK和龙源电力916.HK等。
　　新能源材料：锂矿企业陆续发布三季报业绩，实现高增速增长。其中赣锋锂业业绩相比Q2增长较为乐观和明显，Q3产出增加且澳洲矿石品位有所恢复。价格来看国内锂盐价格四季度以来稳健上行，目前已达到55万元/吨左右的价格。预计四季度下游新能车需求仍然保持高景气，现货锂矿一矿难求，锂价年内仍会维持强势。金力永磁前三季度实现归母净利润6.87亿元，同比增长95.41%，在行业中处于较好水平。三季度受稀土价格快速下行影响料行业内企业有一定的存货减值压力，但9月以来稀土价格有所企稳，四季度料在上游价格维稳以及下游新能车、变频空调等需求向好的情况下产能利用率能够有所向好。推荐关注赣锋锂业1772.HK和运营稳健的金力永磁6680.HK。
　　投资建议：
　　光伏产业链：新特能源1799.HK；新能源电场运营：大唐新能源1798.HK；金力永磁6680.HK
　　风险提示：
　　新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。