光大证券-2022年9月份债券托管量数据点评：机构持续增配利率品-221103

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　　债券托管总量及结构
　　债券托管总量环比增幅抬升，系由于利率债和同业存单托管量多增。截至2022年9月末，中债登和上清所的债券托管量合计为126.55万亿元，相较于2022年8月末净增1.55万亿元，环比增幅继续回升。其中，利率债、同业存单托管量环比分别净增1.01、0.53万亿元，为9月托管多增的主要品种，金融债券（非政策性）托管量环比小幅增加，而信用债托管量环比则表现为净减。
　　债券持有者结构及变动
　　国债托管量本月环比续增。除境外机构本月（2022年9月，下同）对国债表现为净减以外，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中商业银行为净增主体，本月净增5512亿元，证券公司、保险机构本月分别净增387、311亿元国债。境外机构本月对国债表现为净减，环比净减358亿元。
　　政金债托管量本月环比续增。商业银行和非法人类产品为净增主体，本月分别净增2751、1394亿元，证券公司、保险机构本月对政金债的持有变动分化，证券公司净减124亿元政金债，而保险机构则净增25亿元政金债。
　　地方债托管量本月环比净减。除保险机构和非法人类产品净增以外，其余机构均对地方债表现为减持，其中商业银行为本月净减主体，环比净减1255亿元。
　　同业存单本月托管量环比净增。除境外机构以外，其余机构对同业存单均表现为增持，非法人类产品是本月同业存单的增持主体，环比净增3820亿元。
　　企业债券托管量本月环比小幅上升。商业银行和非法人类产品为本月企业债券的增持主体，本月环比均净增20亿元。
　　中期票据托管量环比续增。除境外机构减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，商业银行和非法人类产品为增持主体，本月环比分别净增431、361亿元。
　　短融和超短融托管量环比续减。非法人类产品本月大幅减持短融和超短融，环比净减2052亿元。信用社、境外机构本月环比净减，而政策性银行、商业银行、保险机构、证券公司本月则表现为净增。
　　非公开定向工具托管量环比下滑。境外机构对其表现为净增，而非法人类产品、证券公司、商业银行、信用社均有不同程度的减持。
　　债市杠杆率观察
　　待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。截至2022年9月底，待购回质押式回购余额（估算）为92249.67亿元，环比增加6799.21亿元，杠杆率为107.86%，环比上升0.53个百分点，同比则上升了0.55个百分点。
　　风险提示
　　疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。