湘财证券-11月市场跟踪：市场风险测度与研判月报-221101

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　　市场风险测度
　　2022年10月份，从流动性风险指标来看，流动性较上月紧缩，流动性风险变大。数据回测结果表明，从2012年开始，当风险溢价处于2%以上时，股市处于底部区域，目前风险溢价在4.51%附近，略高于2012年以来的平均风险溢价，表明股市处于风险适中区域。
　　国债到期收益率与EP之差G表明市场目前仍有上升空间
　　按照美联储1997年公布的FED模型，G值（国债到期收益率和EP之差）与股指整体上呈正相关关系。数据分析结果表明，上证指数与G值走势基本一致。G值底部区域为-7~-4之间。G值在2020年3月末最低达到-6.08，2020年底为-3.07，2021年底为-4.42，近期为-6.16，目前仍处于较低区域。
　　考夫曼自适应均线择时指标提示后续市场下跌风险
　　考夫曼自适应均线是对MACD的改进和优化。实证分析结果表明，在2021年3月11日将多头平仓后，2021年3月12日开始发出做空信号；做空一直持续到2022年6月20日，策略在2022年6月21日发出平仓信号，2022年6月22日，策略开始做多；做多一直持续到2022年8月3日，8月4日发出平仓信号，8月5日开始做空，目前策略开始处于做空区域。最近一个月单向和双向买入策略收益率分别为0.00%和8.08%，超额收益率分别为7.78%和15.86%。
　　动量反转组合以及行业Alpha研判市场走势
　　最近一个月，动量跑输基准，反转跑赢基准，反转跑赢动量；最近三个月动量跑赢基准，反转跑赢基准，且反转跑赢动量。因此，我们认为，短期来看市场存在着一定的上涨动力。2021年以来行业Alpha策略组合相对于沪深300的累计超额收益为24.42%。
　　投资策略建议
　　我们综合以上指标分析认为，在2022年四季度的第二个月，市场处于较为宽幅的震荡之中。一方面，短期震荡趋势仍在持续，流动性紧缩，考夫曼自适应均线指标提示了后续市场下行风险；另一方面，由于风险溢价指标显示市场风险适中，且市场有良好的国债收益率与EP之差G指标作为支撑，同时，市场在2800点以上构建了良好的支撑位。因此，我们认为市场后期将在该支撑位以上和前期高点之间呈现宽幅震荡态势。预计2022年11月上证综指波动区间为2850—3060点。
　　风险提示
　　市场环境变动风险，模型失效风险