申万宏源-信用月报2022年第10期（2022.10）：关注第三轮土拍区域分化&兰州建投省级支持-221031

《申万宏源-信用月报2022年第10期（2022.10）：关注第三轮土拍区域分化&兰州建投省级支持-221031（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-信用月报2022年第10期（2022.10）：关注第三轮土拍区域分化&兰州建投省级支持-221031（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　热点解析：
　　10月28日中午，兰州建投就美元债发行召开国际投资者视频交流会议，兰州市委常委以及甘肃省地方金融监管局局长参加了本次会议，分别就兰州市以及甘肃省支持兰州建投经营发展作了介绍，并表示兰州建投短期年内到期债务，省市已有具体安排，28日，兰州城投将10月30日到期的17兰州城投PPN004提前兑付。在8月29日兰州城投技术性违约之后，兰州市区域信用利差大幅上行700bp，后续利差虽有所降低，但投资者信心修复情况仍需观望，再融资市场仍有待观察，可持续观察此次美元债发行情况。
　　近期22个集中供地的城市中，15个城市第三轮土拍陆续收官，不同城市冷热分化仍然明显，具体来看：（1）北上广深中，北京、上海均无流拍，此外北京的溢价率较高。但关注到深圳、广州的流拍率较高。（2）其余城市中，青岛、厦门、福建的流拍率较高，均高于10%。（4）北京、杭州、宁波、合肥的三批次土拍溢价率均高于5%，但合肥的流拍率较高。前三季度100大中城市供应土地数量下滑超10%。一方面，多数城市减少地块供应数量。从100中大城市供应土地数量来看，前三季度供应数量累计同比较上半年收窄7.61 pct至10.88%。另一方面，部分城市增加低面积优质地块以增加吸引力。多地增加第四轮供地批次，关注四季度供地节奏。尽管多数房企暂缓拿地特征延续，近期上海、北京、杭州、南京、苏州等多个城市推出第四轮集中供地，相较于往年三批次增加一批次。整体上，增加供地批次后，房企的拿地资金投入能够有所分散，有利于资金灵活调度。此外，关注北京市四批次地块设置竞现房销售面积环节，体现普及现房销售。
　　10月地产主体超额利差整体上行，央企国企上行幅度相比于9月变动幅度减小、市场情绪逐渐缓和。民营房企债券情绪仍有不佳，上行幅度较9月多数上行。
　　产业债策略：展望后续，上游煤钢国企利差持续下行后、当前下沉性价比不高。我们仍然维持成本压力改善+经济修复过程中，中下游基本面改善存在一定主体挖掘机会的观点，但民企融资较难，对面临经营压力的行业中的民企债券整体谨慎，票息策略下可配置中下游领域的安全边际较高的国企龙头，票息相对较高。
　　城投债策略：当前城投债整体的收益率水平较低，城投整体配置性价比不高，配置难度较大。本质是靠再融资解决城投债务到期。核心抓手在于研究及跟踪观察地方城投的负债能力。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　月度高频追踪：上行：焦煤坑口价、焦煤车板价、一级冶金焦平仓价、BRENT原油、WTI原油、二甲苯、涤纶长丝、纯碱、LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、铜、全国水泥均价；持平：环渤海动力煤、螺纹钢现货价格、丙烯、铝、锌、铅；下行：NEWC动力煤、钢材综合价格指数、螺纹钢期货价格、乙烯、丁二烯、苯、PX、PTA、MDI、乙二醇、PVC、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：10月信用利差有所分化，等级利差多数上行、期限利差全部下行。具体来看，信用利差中，1年期短融各等级上行13-16 BP不等，3年期中票（AAA至AA-）上行0-3BP不等，5年期中票各等级下行5-7 BP不等。等级利差中，1年期及3年期的AA-AAA、（AA-）-AAA等级利差均上行1BP；5年期的AA-AAA、（AA-）-AAA等级利差均下行5BP。期限利差全部下行，5年-3年的各期限下行3-14 BP不等。10月行业超额利差多数上行，19个行业中有12个行业超额利差上行，7个行业超额利差下行。煤炭(+9.5)、钢铁(+4.62)、医药(+4.39)利差上行幅度最大。电子(-11.83)、化工(-2.71)利差下行幅度最大。
　　城投债——市场：10月城投债与国债利差整体上行，1年期、3年期、5年期、7年期出现上行，其中1年期上行幅度较大，3年期次之，10年期利差出现下行；评级角度看，中低评级整体上行幅度高于高评级。10月城投债表现整体差于产业债，1年期城投债表现好于产业债，3年期、5年期、7年期、10年期城投债表现差于产业债。
　　信用债风险警示：银行间交易商协会称，万盛城投未能在2022年4月30日前披露2022年一季度财务报表；未及时披露于2021年12月及2022年7月、8月对董事长、总经理等高级管理人员变更形成的有权决策或决议信息等；对万盛城投予以诫勉谈话；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改；对公司时任法定代表人、董事长王航予以诫勉谈话。