光大证券-2022年10月PMI数据点评及债市观点：景气度有所回落-221031

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　　事件
　　10月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为49.2%、48.7%和49.0%，分别比9月份下降0.9、1.9和1.9个百分点。
　　点评
　　制造业PMI：再次降至荣枯线以下，不同分项亦出现不同程度走弱。10月份制造业采购经理指数为49.2%，比9月下降0.9个百分点，9月短暂升至荣枯线以上后，本月再次降至荣枯线以下，且低于3季度均值（49.5%）。从结构来看，供给端并不乐观；内需快速下降，外需稍有恢复但并不太强；原材料购进价格指数上升更快，出厂价格指数持续处在荣枯线以下，制造业企业所处的价格环境并没有实质改善；原材料库存和产成品库存指数均有所上升，产成品库存指数上升更快；从企业规模看，除大型企业外，中、小型企业PMI均位于荣枯线以下。
　　非制造业PMI：指数降至荣枯线以下，建筑业和服务业指数均有不同程度回落。10月非制造业商务活动指数为48.7%，比9月下降1.9个百分点，连续4个月回落，且本次降至临界点以下，扩张速度明显放缓。从需求来看，10月非制造业商务活动新订单指数为42.8%，比9月下降0.3个百分点，继续低于临界点，表明非制造业市场需求继续放缓。从行业来看，建筑业方面，10月建筑业商务活动指数为58.2%，比9月下降2个百分点，大体与今年1-2月水平相当；服务业商务活动指数为47%，比9月下降1.9个百分点，说明受国内疫情点多面广频发影响，服务业景气水平有所回落。
　　债市观点
　　今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。
　　风险提示
　　近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。