兴业证券-基金三季报的六大看点-221027

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　　投资要点
　　引言：三季度市场震荡下跌、风格轮动加快。近期基金三季报披露，公募基金仓位有何变动？行业及个股配置有何线索？港股配置如何？我们梳理出市场较为关注的关于基金三季报配置的六大看点，供投资者参考。
　　看点一：公募股票仓位回落
　　——二季度主动偏股基金仓位回落1.6pct，但依然处于历史较高水平。截至2022Q3，与2022Q2相比，主动偏股基金仓位由84.41%下降至82.81%，处于2004Q2以来95.8%的分位数。尽管三季度市场波动加大，但公募基金高仓位运行逐渐成为常态，且三季度公募仓位降幅远低于一季度。
　　看点二：成长内部“做切换”，继续加仓消费
　　——三季度公募围绕3条主线进行配置：1）从前期热门的电池、能源金属和乘用车等泛新能源赛道切换至涨幅较小、关注度较低、但景气度同样高的成长行业，如军工、计算机以及医疗器械；2）提前布局疫后修复弹性大的交运和消费板块；3）博弈地产链的反转，加仓以房地产开发为代表的大金融板块。
　　——从一级行业仓位变动来看，2022Q3主动偏股型基金加仓较多的行业是国防军工、交通运输、房地产、煤炭和计算机，减仓较多的行业是电力设备、医药生物、非银金融、有色金属和建筑材料。
　　——从二级行业仓位变动来看，2022Q3主动偏股型基金加仓较多的二级行业是航空装备、房地产开发、医疗器械、汽车零部件和软件开发，减仓较多的是电池、医疗服务、能源金属、证券和乘用车。
　　——从一级新兴产业链来看，2022Q3主动偏股型基金加仓较多的是军工、大数据与云计算和风电，减仓较多的是新能源汽车、消费电子和医药医疗。
　　——从二级细分成长赛道来看，2022Q3，主动偏股基金加仓前五的新兴成长赛道包括光伏-逆变器、风电-零部件、军工-军工电子、光伏-光伏设备、半导体-设备，减仓前五的新兴成长赛道包括医药医疗-CXO、新能源汽车-锂电池组件、新能源汽车-上游资源、消费电子华为链、消费电子-苹果链。
　　看点三：新能源个股仓位变动分化较大
　　——公募基金对新能源板块内部个股的仓位变动有较大分化，一方面大幅度加仓阳光电源、派能科技、鹏辉能源和劲浪科技等个股，但同时又大幅减仓隆基股份、宁德时代、恩捷股份和通威股份等”耳熟能详”的新能源个股。
　　看点四：港股仓位显著回升，北水大幅加仓资讯科技和可选消费板块
　　——主动偏股基金的港股仓位再度回落。截至2022Q3，主动型基金持有港股的规模为1630.58亿元，较上季度减少23.47%，港股仓位由8.06%回落至7.19%。行业方面，公募持有港股能源和必需消费行业的仓位回升较多，资讯科技和金融板块仓位则显著回落。
　　看点五：公募基金持仓风格的三点变化
　　——主动偏股型基金持仓集中度再度下行。行业视角下，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比环比下降2.23pct、2.65pct、1.51pct。个股视角下，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度减少1.83pct、2.71pct、3.68pct、3.74pct和3.61pct。
　　——公募基金持仓风格继续“市值下沉”。从仓位变动来看，2022Q3主动偏股型基金大幅加仓市值小于1000亿的个股，主要减仓市值处于1000-3000亿元的中市值个股。
　　——公募审美偏好继续从ROE向G切换。相比于今年一二季度，三季度加仓比例和ROE的负相关性明显提升；相比于2022Q2，今年三季度加仓比例和利润增速的正相关性也更明显。
　　看点六：内外资有哪些分歧与共识
　　——三季度，内外资的共识主要在加仓交运、火电和医疗器械/化学制药，减仓新能源车、银行券商、地产链以及医疗服务。分歧主要集中在周期以及部分消费成长行业。
　　风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议