申万宏源-信用风险监测：股权融资条件放松，少量涉房的制造业、建筑、城投等主体有哪些？-221023

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　　热点解析：
　　中国证券报记者10月20日从证监会获悉，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。
　　我们初步统计2021年少量涉房业务（收入及毛利占比均在10%以下）的发债主体。从统计结果看，产业类主体中，建筑、交运、有色企业较多，共涉及86家，其中有16家为已上市公司。此外，有54个城投主体也存在少量涉房业务。
　　在确保股市融资不投向房地产的情况下，政策放松有望扩宽其融资渠道。此外股权融资有利于降低资产负债率，也对这些主体再融资能力形成利好。整体来看，今年房地产相关的融资政策一方面鼓励房地产企业的合理融资需求，同时对于少量涉房、以实体业务为主的实体企业有条件放宽股权融资，融资改善态势有望持续。
　　产业债策略：展望后续，上游煤钢国企利差持续下行后、当前下沉性价比不高。我们仍然维持成本压力改善+经济修复过程中，中下游基本面改善存在一定主体挖掘机会的观点，但民企融资较难，对面临经营压力的行业中的民企债券整体谨慎，票息策略下可配置中下游领域的安全边际较高的国企龙头，票息相对较高。
　　城投债策略：当前城投债整体的收益率水平较低，城投整体配置性价比不高，配置难度较大。本质是靠再融资解决城投债务到期。核心抓手在于研究及跟踪观察地方城投的负债能力。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　高频追踪：上行：BRENT原油、丁二烯、MDI、LME锌、铝、锌、铅、全国水泥均价；持平：环渤海动力煤、一级冶金焦平仓价、甲苯、LLDPE、PVC、纯碱、铜；下行：NEWC动力煤、钢材综合价格指数、螺纹钢期货价格、螺纹钢现货价格、WTI原油、二甲苯、PX、甲醇、LME铜、LME铝、LME铅、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差大多下行，等级利差大多上行，期限利差大多下行，行业超额利差多数上行。具体来看，中长端信用利差均下行，其中3年期中票（A+、A)下行幅度最大，为11BP。等级利差大多上行，其中3年期（AA-）-AAA、3年期AA-AAA信用利差上行幅度最大，为3BP。期限利差大部分下行，其中（A+、A）3年－1年下行幅度最大，为8BP。分行业超额利差方面，19个行业中14个行业超额利差上行，5个行业超额利差下行。利差上行行业中，汽车行业上行幅度最大，为7.12BP，其次为煤炭行业，上行4.33BP。利差下行行业中，电子行业下行幅度最大，为-11.74BP，其次为地产行业，为-5.33BP。
　　城投债——市场：本周城投债表现差于产业债，3年期、5年期、7年期、10年期城投债表现弱于产业债，1年期城投债表现好于产业债。
　　金融债——市场：本周二级资本债信用利差涨跌不一，中长期超额利差整体走扩。具体来看，绝对信用利差方面3年期有所收窄，1年期变化不大，5年期小幅走扩；超额利差方面3-5年期利差整体走扩，5年期幅度更大，5年期AA+级走扩9BP，1年期利差小幅收窄1-3BP；分银行类型来看，各银行类型AAA级二级资本债、永续债样本券超额利差均走扩，国有行、股份行二级资本债利差走扩4BP、3BP，永续债国有行、股份行、城商行、农商行利差分别走扩5BP、6BP、7BP和2BP。
　　信用债风险警示：穆迪报告称，将旭辉控股（集团）有限公司的企业家族评级由“B3”下调至“Ca”，展望维持“负面”，并将其高级无抵押评级由“Caa1”下调至“C”。