华泰证券-金风科技-2208.HK-风机龙头厚积薄发，出海进度领先-221009

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　　风机龙头出海进度领先，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司在品牌、技术上有深厚积累，22-24年风机销量预计15/16/20GW。此外，公司国际化布局多年，综合能力已获得国际市场认可，且积累较多海外市场经验，加之海外自建风电场，公司后续出海进度有望超预期，叠加下游风电场开发和运维服务拓展，进一步打开利润成长空间。预计公司22-24年EPS为1.01/1.25/1.62元。行业A股可比公司22年PE均值为15.46倍，考虑到公司作为行业龙头，话语权有望提升，此前我们给予公司A股22年18倍PE。考虑到公司A股较H存在长期溢价，过去五年公司A股和H股PE-TTM均值分别为17.44/12.80，平均溢价率36%，因此我们给予金风科技港股22年13.24倍PE水平。结合10月7日港元/人民币汇率1.11，对应目标价14.78港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风电行业需求高景气，大型化和海风发展趋势明显
　　从政策来看，受碳中和共同目标影响，世界能源政策推进力度强。此外，陆上风电已实现平价、海上风电正步入平价中，风电新增装机成长性有望显现。我们认为未来应关注大型化降本和海上风电装机高增长两大趋势。其中，风机大型化将降低单位容量的风机造价。受益于大型化降本，风电招标量创新高，22H1年国内风电市场公开招标（仅已开标）58.04GW，已接近21年招标量62.78GW。全球海上风电需求共振，据GWEC预测，22-26年全球海上风电新增装机CAGR有望达30.65%。
　　公司技术积累深厚订单充裕，下游延伸助推成长
　　凭借领先的研发实力，公司风机技术始终处于领先地位，出货量多年保持国内第一。公司的另一优势源于国际化布局，其品牌力、产品认证和海外市场熟知度上均有先发优势，海外自建风场进一步绑定风机出海。从盈利上看，随钢价下跌影响显现、陆风招标价格企稳，以及公司中高端机型出货比例提升、中速永磁机组批量化出货，我们认为其风机业务销售毛利率有望回暖，叠加下游风场开发和风电服务毛利率提升，公司盈利成长空间有望进一步拓展。
　　国内风机出货龙头，首次覆盖给予“买入”评级
　　金风科技作为风机制造销售龙头，出货量已连续11年保持国内第一，且国际化战略推进顺利，叠加风电场开发和风电服务，有望实现利润新增长，预计2022-2024年实现归母净利润42.47/52.69/68.29亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：风电新增装机量不及预期；原材料持续上涨导致公司利润降低；政策推进不及预期。