广发证券-转债市场周报：转债成交额降至冰点，怎么看-221008

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　　行情：国庆假期前一周，权益市场延续低迷状态，转债市场受正股拖累继续下跌。截至2022年9月30日，中证转债指数收盘价为402.64，较9月23日环比下跌1.47%，而万得全A同期回落2.52%，转债市场跌幅较窄。
　　估值：国庆假期前一周，转债市场各价位估值小幅压缩，偏股型和偏债型品种估值变动未出现明显分化。存量转债正股估值低位下行，当前ERP已接近1倍标准差上沿（万得全A口径），说明正股层面性价比处于相对高点。
　　供需：9月新券发行规模明显较大，且预案相对优质。但近期成交热度降至冰点，同时7天利率上行明显，固收+基金发行规模也有所回落，市场需求层面情绪趋弱。
　　产业：从高频数据来看，地产销售仍然较弱，水泥价格、沥青开工率仍处于上升区间，与往年水平大体相当，硅料价格仍居高不下，锂电材料价格小幅反弹、猪价缓慢修复，而在局部疫情反复之下，航班执行率相对较低。
　　策略：往后看，近期绝对收益型机构已在行情较差之时逆势买入，同时9月末财政支出释放的资金也将对资金面带来缓和，转债市场估值仍有一定支撑。但短期维度来看，考虑到国内地产销售、出行、消费仍表现较弱，疫情有所反复，海外需求持续转弱，正股盈利端仍存在一定压力，并且全市场成交持续低迷，当前仍建议做阶段性防御应对。
　　具体而言，我们建议仍以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配机会。
　　个券方面，面对近期的估值波动，稳健型品种层面，代表性个券包括成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运个券。
　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括美锦转债、永22转债、海亮转债、金田转债、温氏转债等。
　　弹性博弈层面，代表个券包括伯特转债、华友转债、通22转债，隆22转债、珀莱转债、贝斯转债、旺能转债、朗新转债等。此外，华翔转债、江丰转债等也可适当关注。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind。国庆假期前一周区间为2022/9/26-9/30。