光大证券-2022年跟踪期信用债评级调整研究之一：2022年1~8月评级上调的特征-220930

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　　2022年1-8月，国内评级或展望上调的主体数量及次数均低于2021年同期。我们根据评级机构对债券发行主体的评级或展望上调情况，从区域、企业属性等维度对发行主体进行梳理，并对评级或展望得到上调的原因进行整理和分析。
　　1、评级或展望上调主体的特征
　　2022年1月至8月（以下简称“跟踪期”），共有44家发债主体发生了56次评级或展望上调。与去年同期相比，2022年跟踪期内的发债主体评级或展望个数与次数均有减少，分别减少24家/13次。
　　评级或展望得到上调的44家发债主体中，共有20家为城投发债主体（取Wind口径和YY口径的并集）。由于评级设置和信息收集渠道有所区别，我们将中债资信的公开信息评级进行剔除。在剩余18家评级或展望得到上调的城投主体中，原评级为AA+或AA的企业占大多数，占比均为44.44%。
　　评级或展望得到上调的44家发债主体中，共有24家为非城投发债主体。由于评级设置和信息收集渠道有所区别，我们将中债资信的公开信息评级进行剔除。在剩余的20家评级或展望得到上调的非城投主体中，原评级为AA级及以上的发债主体占比较高，达15家，占比为75%。其中，原评级为AA+级的发债主体达8家。
　　2、推动评级或展望上调的主要因素
　　推动城投主体发生评级或展望上调的主要因素包括：区域的经济和财政实力提升；城投主体债务结构得到优化、融资渠道更为畅通；政府无偿划入股权，业务得到有效扩展；获得外部支持力度加大，资本实力日益雄厚等。
　　推动非城投金融类主体发生评级或展望上调的主要因素包括：盈利能力提升、现金流情况改善、资本充足率上升、不良贷款率下降、获得股东支持等。
　　推动产业类主体发生评级或展望上调的主要因素包括：外部支持力度增强、利润水平提高等。
　　需要注意的是，上述因素相互影响，单独因素并不能成为公司评级或展望上升的决定性原因。
　　3、风险提示
　　仍需关注其他评级影响因素；疫情的反复或给外部环境进一步带来负面影响。