华泰证券-数据综述月报：9月中国宏观经济月报-220930

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　　9月宏观走势几何？
　　经济活动：9月工业生产开工率提升，中秋假期出游数量同比减少，出口景气度有所走弱。9月1日-25日，18城地铁客运量较上月环比下行10.4%，百城拥堵指数相比8月上行2.6%；汽车销售仍然保持强劲、但增速放缓——9月1-24日乘用车零售销量同比增速为10%（v.s.8月29%）。中秋假期出游人数较去年同期减少近2成，较2019年减少近3成。9月1-28日，公路整车货运流量指数和物流园区吞吐指数环比增速分别为1.3%、-0.7%，但同比降幅分别为-19.7%、-25%；随着高温天气转凉，日均发电量环比下降7.1%，但同比依然上行8.3%；煤炭、钢铁等重工业开工率环比大幅提升，分别上行10.0%/6.9%，而在去年能耗双控的低基数下，同比增速为23.0%/13.5%。地产基本面指标继续疲弱：1-26日60城新房销售面积同比跌幅为23.7%，降幅较8月进一步走阔，但百城土地成交面积同比小幅上行0.6%，较8月同比降幅（-26.7%）有所改善。基建开工加速：建筑钢材成交量/水泥开工率同比较2021年下行22%/11.1%，其中水泥开工率跌幅较上月收窄。出口方面，韩国9月前20天出口同比转负至-8.7%，9月截至28日，中国出口集装箱运价指数下跌12.5%，显示外需有一定降温。
　　通胀：9月国际油价回落，国内工业品价格也小幅走弱。猪肉价格重回上涨。截至9月28日，布伦特油价月均环比下跌7.1%，跌破90美元/桶。国内水泥价格环比上升2.3%，而螺纹钢/动力煤/焦煤价格环比下跌8.0%/13.0%/6.9%。农产品价格方面，猪肉批发价显著上涨6.0%，玉米/小麦价格也环比上涨1.8%、0.2%，但棉花价格环比下跌2.8%。
　　金融市场：9月LPR报价保持不变，地方债发行环比下行，美元走强期间人民币兑一篮子货币保持平稳。截至9月28日，1年期国债收益率较上月环比上行17个bp，10年期国债收益率上行11个bp。9月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行8,823亿元，低于去年同期的9,880亿元；其中地方债净发行量-820亿元，大幅低于8月的1,192亿元/去年同期的4,092亿元。此外，企业债净融资-623亿元，其中房地产债融资411亿元。截至9月29日，人民币兑美元即期汇率为7.20，但兑一篮子货币保持平稳。
　　8月重要宏观数据回顾：低基数下，8月工业增加值同比增速回升至4.2%，社零同比增速回升至5.4%，其中餐饮增速回正，汽车增速持续加快。外需走弱拖累出口同比增速回落至7.1%，房地产投资降幅扩大，基建投资增速加快。8月新增社融增速下滑至10.5%，主要受政府债与企业债净融资同比少增拖累；但委托贷款和企业中长期贷款同比多增，表明地产和基建投资相关融资需求有所改善。财政方面，财政收入增速加快叠加支出增速放缓，8月广义财政赤字录得7,747亿元，同比缩窄445亿元。
　　政策方面：“保交楼”专项借款效果待观察，多地调整地产限购政策。9月以来，沈阳、辽宁等“保交楼”专项借款落地；同时，多地调整限购政策，放松限购条件、缩小限购政策区域等，包括天津、青岛、济南。
　　10月宏观重要观察点
　　1）关注海外需求走弱趋势，出口或进一步承压。全球制造业景气度和出口先行指标有加速下行态势，同时欧美央行保持快速加息，外需压力增大。
　　2）继续关注房地产销售以及开发商资金情况。主要城市需求端政策放松对房地产销售的提振效果尚不显著。另一方面，开发商现金流仍紧张。
　　风险提示：海外需求加速走弱，地产去杠杆风险蔓延。