湘财证券-基于市场相关性的择时策略研究-220928

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　　市场相关性水平与相关性波动率。
　　在美国市场中，市场相关性水平呈现出扩张时期较低、衰退时期较高的特征；市场相关性的波动率也呈现出在扩张时期较小、衰退时期较大的特征。通过对A股近12年来市场相关性的实证，我们发现，在A股市场呈现出市场相关性与股市负相关，而市场相关性的波动率与股市正相关的特征；A股市场与美国市场在市场相关性的特点一致，而在市场相关性的波动率上的特点不一致。通过国内外研究，我们认为市场相关性水平及其波动率可以作为衡量市场风险的重要参考指标。
　　基于市场相关性的沪深300择时。
　　我们分别构建了固定阈值、移动平均阈值以及自适应均线下的基于市场相关性的沪深300择时策略；在自适应均线下的不同时期市场相关性择时策略均能在控制回撤的基础上，获得一定的超额收益。在自适应均线下的历史10日市场相关性择时策略效果较好，在最优参数下，策略的年化收益率为8.99%，年化超额收益率为7.36%，策略最大回撤率为33.32%，低于同期沪深300指数46.70%的最大回撤率，策略的夏普比率为0.3883，信息比率为0.2710。
　　基于市场相关性水平与波动率的沪深300择时。
　　将市场相关性水平与相关性的波动率相结合，在自适应均线下的不同时期市场相关性水平与波动率的择时策略也能取得较好的择时效果，在自适应均线下的历史10日市场相关性水平与波动率的择时策略效果较好，在最优参数下，策略的年化收益率为8.48%，年化超额收益率为6.80%，策略最大回撤率为23.84%，低于同期沪深300指数46.70%的最大回撤率，策略的夏普比率为0.3994，信息比率为0.3769。
　　主要市场指数择时策略。
　　我们将策略扩展到上证50、中证500以及中证1000，依据主要市场指数，同样构建了自适应均线下的10日市场相关性水平与波动率择时策略，在最优参数下，各择时策略均能整体上跑赢基准指数；市场相关性在上证50及沪深300或其对应ETF上的择时效果较好。
　　风险提示
　　研究基于历史数据，不保证未来持续有效。市场环境变动风险，模型失效风险。