华泰证券-海外大类资产笔记140期：如何理解美国Q2经济的高预测值-180722

《华泰证券-海外大类资产笔记140期：如何理解美国Q2经济的高预测值-180722（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-海外大类资产笔记140期：如何理解美国Q2经济的高预测值-180722（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        大类资产表现回顾：美元小幅下跌，基本金属价格继续承压
        上周（7.16-7.22）主要股指标普500、日经、富时、沪深300  等均基本收平。欧盟正在准备对美国的惩罚性关税反制措施，美欧贸易争端继续升级。上周基本金属价格继续承压，反映出美国对外贸易摩擦对全球经济增长的潜在负面影响预期。铜、铝价格继续下跌，其中LME  铜价最近四周累计下跌超过10%。美联储主席鲍威尔出席国会半年度听证会，表示当前货币政策最佳路径就是保持渐进加息；但稍晚些时候，特朗普罕见发声表示“不喜欢美联储加息”，美元指数一周累计下跌0.2%，收于94.5。
        特朗普罕见发声表示“不喜欢联储加息”，美元小幅下跌
        美联储主席鲍威尔出席国会半年度听证会，针对贸易摩擦对经济的影响，他表示“当前的贸易形势无先例可循、很难预料贸易摩擦的结果，但如果关税长期偏高，将对美国经济不利”，但同时表示当前最佳货币政策路径仍是保持渐进加息。在本次鲍威尔发言后，特朗普罕见发声，表示不满“每次经济走强，联储就要再次加息，可能干扰美国经济复苏”；此后美元指数小幅下跌。今年二季度，美联储多次表示不担心美国经济的短期风险，多次重申渐进加息立场，因而特朗普此次表态显得尤为突兀。
        如何理解机构对美国二季度GDP  环比折年率的高预测值？
        根据彭博统计，目前机构对Q2  美国GDP  环比折年率预测均值为3.9%，预测最高值为5.3%。美国二季度经济增长是否真的会超预期强势？我们认为，首先部分投资者可能混淆了环比折年率和同比增速的概念，环比折年率是季度环比表现的年化值，受季节性因素影响，二/三季度该项指标往往较强，过去四年二季度的环比折年率均值为3.2%。而美国季度GDP  同比增速从2016  年以来均低于3%。其次，5.3%是咨询机构给出的最高预测，不是美联储的官方预测。因而我们认为美国二季度经济增长超预期强势的可能性不大，并且从环比折年率判断经济情况的参考价值有限。
        欧盟正在准备对美国惩罚性关税的反制商品清单
        欧盟委员会主席容克将于7  月25  日访美，寻求说服特朗普放弃对欧盟钢铝产品以及汽车征收高关税。但欧盟方面已做好两手准备，此前德国总理默克尔表示，欧盟正在准备对美国汽车关税的反制预案，这份关税报复清单将针对美国的煤炭、制药和化学产品。美国对外贸易摩擦涉及的国家主体和影响范围均在扩大，6  月以来，主要大宗商品、尤其是对经济增长预期较为敏感的铜、铝价格对应出现显著下跌。同时，尽管美联储表示不担心美国经济增长，但10  年期美债收益率难以跟随短端加息步伐继续上涨，反映投资者对美国经济复苏的持续性仍有疑虑。
        日本和欧盟签订自贸协定，有助于缓和对全球经济弱复苏态势的担忧
        日本和欧盟上周正式签署协议，将逐步取消几乎所有的双边税收，打造全球最大的商品自由贸易开放区，协议将于2019  年正式生效。相关协商开始于2013  年，在经过4  年协商之后，日本和欧盟于去年12  月就自贸协议文本达成一致。根据该协议，在未来数年内，欧盟和日本将取消从对方进口约99%的商品的关税。贸易摩擦局势成为当前影响全球经济弱复苏预期的重要变量之一，而随着欧日自贸协议落地，相关担忧可能得到一定程度的缓和。随着欧元区、日本经济增长和货币政策逐步回到预期轨道，我们仍认为美元周期将进入中长期弱势周期。
        风险提示：美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。