华泰证券-7月经济数据预测：基建投资有望边际反弹-180731

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        基建投资有望边际反弹，信用债或迎来左侧投资机会
        我们认为未来GDP  增速快速回落可能性较低，但需求层面仍有下行压力，中美贸易摩擦局势紧张，下半年外需将面临较大不确定性。在考虑贸易摩擦对经济拖累的情况下，预计今年三/四季度GDP  增速分别为6.7%和6.5%。国常会部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构，促进实体经济发展，我们认为下半年基建投资有望边际反弹。我们认为当前信用债投资或已经迎来了二阶拐点，关注重点会议的预期指引；国常会引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，理财细则柔性化处理，两者均利好城投债。对企业债而言，仍需做好信用风险识别，适当参与左侧交易。
        预计7  月工业增加值当月同比+6.4%、1-7  月固定资产投资累计同比+6.1%
        截至7  月27  日，2018  年7  月份的六大发电集团耗煤量同比增速（日均）为10.2%，基本持平于去年同期。预计7  月工业增加值当月同比为+6.4%，与去年7  月份增速持平。预计1-7  月制造业投资累计同比增速+6.5%基本维持稳定、基建投资（统计局口径）累计同比增速+8%边际反弹，地产投资累计同比+9%继续回落；预计1-7  月整体固定资产投资累计同比增速+6.1%较前值触底反弹。
        预计7  月份社会消费品零售总额同比增速为9.6%
        预计7  月社会消费品零售总额增速为9.6%，较前值回升0.6  个百分点。二季度以来工业企业利润增速有所回升，对后续居民消费有支撑，我们认为相关生活必需品消费增速将维持较高水平。我们坚持下半年消费增速平稳回升的判断，另因医疗、居住等服务类消费保持稳定增长，我国居民消费能力充足，今年消费仍将对GDP  形成稳定的支撑。
        预计7  月CPI  同比+2.0%、PPI  同比+4.5%
        预计7  月通胀环比+0.4%、同比+2.0%较前值小幅回升。但三季度通胀快速上行的风险不大，短期不会对货币政策形成明显制约。预计7  月PPI  环比持平，环比增速较前值出现回落；同比增速+4.5%较前值小幅回落。不过随着基建投资下半年可能边际反弹，我们认为对钢铁等行业价格或将产生拉动，PPI  环比增速未来有望重新反弹。我们认为今年PPI  增速中枢可能较去年显著回调、而通胀中枢则可能温和回升，全年PPI-CPI  剪刀差的收窄将是大趋势。
        预计7  月人民币计价出口同比增加2.4%，进口同比增加18.7%
        由于主要国家出口贸易增速放缓，发达经济体PMI  数据持续波动，全球经济复苏继续呈现不确定性。特朗普政府发布对华2000  亿美元商品征税的商品清单，以及美国经济超预期，或将加剧贸易摩擦程度。美欧发布降低贸易壁垒的联合声明，结合日本时间7  月17  日签订的日欧经济伙伴关系协定来看，发达经济体间的贸易缓和趋势可能导致对华不利，我国出口承压态势延续。
        政策转向后银行信贷更加积极，同比反弹至12.8%以上
        国务院常委会议要求财政政策更加积极，引导进入金融机构保障融资平台公司合理融资需求，理财细则柔性化处理，银行的信贷政策将会更加积极，我们预测7  月份信贷增速将会反弹至12.8%以上，单月新增在10000  亿以上。社融的恢复速度往往慢于信贷，因此我们预测7  月份社融新增9000亿元，同比增速在9.7%左右，仍会低于当月信贷新增。由于地产销售依然正增长，我们认为M1  增速在6.5%左右，M2  增速在8.3%左右。
        风险提示：金融去杠杆和中美贸易战等因素对市场形成超预期冲击。