华泰证券-点评政治局会议：力求稳定，加大基建投资-180731

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        积极财政政策要扩大内需，补短板要扩大基建
        我们之前在关于国常会的点评中指出两大政策预期差，政治局会议均予以验证。一是积极财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。我们认为考虑贸易冲突的不确定性，下半年经济增长下行压力将加大，积极财政政策将发力，约1  万亿地方专项债额度有望加快发行。二是基建投资增速下半年有望显著反弹，基建要加大补短板的力度。上半年部分中西部省份投资增速下滑过快，我们认为高铁、高速、乡村振兴等相关的基建方向有望显著发力，维持全年基建投资13-15%增速的预测。
        突出稳字，保持经济运行在合理区间
        会议在部署下半年工作中，首先提到“要保持经济社会大局稳定”，并放在了“深入推进供给侧结构性改革”之前，我们认为这体现了重点工作的变化，相比调结构，更加突出稳增长。在具体工作部署中，第一条用了6  个稳字，提出“要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作”，我们认为这充分说明，在内部经济具有下行压力、外部中美贸易摩擦冲击下，有必要通过稳定增长避免出现系统性风险，下半年突出稳字将成为主旋律。
        防范化解金融风险要与服务实体经济更好结合
        会议提到，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。社融是金融体系对实体经济的资金支持，在防范化解金融风险的大背景下，今年社融表外的信托贷款、委托贷款迅速回落，导致社融增速快速下行，这成为了我国经济当前最主要的风险点，也是我国央行货币政策目前最重要的考量。本次政治局会议提出防范金融风险要与服务实体经济结合，充分体现其稳定表内融资及企业直接融资，以对冲社融表外下行压力、满足实体经济合理融资需求的政策意图，预计未来非标转贷和企业债权融资量将有改善。
        市场较大机会仍然在对外开放
        政治局会议提出推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措，推动共建“一带一路”向纵深发展，精心办好首届中国国际进口博览会。我们认为，金融服务业开放、制造业对外开放、自由贸易港的探索发展以及区域经济政策开放等领域开放概率较高。贸易摩擦有望加快对外开放的步伐，叠加上改革开放40  周年因素影响，超预期的改革开放有望强化资本流入中国的趋势。历次三中全会均制定经济和改革重要事项，我们预计2018  年四季度有可能召开十九届四中全会，这有望成为A  股市场的重要催化剂。
        坚持房地产调控，落实“房住不炒”原则
        政治局会议要求，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。我们认为，本轮始于2016  年房地产调控仍未结束，当前正处于向长效机制完善落地的过渡关键期，更需严格把握“房住不炒”原则，坚持“因城施策”的精准调控手段，营造有序健康的房地产市场，为长效机制创造良好的市场环境。我们预计地产调控政策短期不会转变，维持全年地产投资累计增速缓慢下行的
        风险提示：政策落地不及预期、中美贸易摩擦加剧。